核心观点：

　　对于纷繁复杂的经济，各种各样的宏观指标作为度量器受到重视。然而对于投资者而言，最根本的意义并不在于经济本身，股票价格才是真正具有意义的东西。那么能否跨过中间体，直接将宏观指标与股票价格联系起来呢？什么宏观指标的变动会对A股产生最大最直接的冲击呢？

　　从逻辑和数据角度，我们认为7个宏观变量对观察A股作用最大。分别为PMI、先行指数、M2同比、M2同比-M1同比、CRB现货工业原料、CPI同比、工业增加值同比及房地产投资累计同比。

　　不同时期领先指标间的领先与滞后关系不同。2005-2008年，PMI是领先性最强的指标，2009年至今则变成M2。由于先行指数公布时间较为滞后，未来最具观测价值及最具领先性的指标依然为M2和PMI。

　　经济周期各阶段对A股最关键的指标各不相同。（1）Recovery阶段：M2>CPI>REI>IP>CRB，起最主要作用的为M2、CPI；（2）Expansion阶段：M2-M1>CRB>LI>M2，起最主要作用的为M2-M1、CRB、LI；（3）Slowdown阶段：CRB>LI>M2>M2-M1，起主要作用的为CRB、LI；（4）Contraction阶段：CRB>CPI>LI，起主要作用的为CRB、CPI。

　　根据主成分分析法我们将对A股最为重要的7个宏观变量合成出最关键的3个主成分。进而将3个主成分与沪深300指数回归，最终构造出CMI综合经济指数。经检验，CMI指数与沪深300走势基本吻合，且稳定领先GDP。可以作为预判经济、印证A股走势的重要指标。（银河证券研究所）