维持增持评级。我们维持对公司盈利预测，预计2012-14 年摊薄EPS 为1.10，1.65，2.08 元，目前价格对应12-14 年PE 为30.9X，20.5X，16.3X，考虑到公司产业竞争力强，未来持续产业链与产品线扩张，我们认为公司6 个月合理估值为13 年25 倍PE，对应6 个月目标价41.25 元，维持增持评级。

　　2011 中报基本符合预期。报告期内实现营业收入25.48 亿元，同比增长73.78%，归属上市公司股东的净利润3.15 亿元，同比增长75.24%，归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.11 亿，同比增长88.55%，基本EPS 为0.39 元，基本符合我们的预期。

　　2 季度收入持续增长，盈利能力略降。公司2011 年2 季度营业收入15.68 亿元，同比增长83.6%，环比增长60%；毛利率27.8%，相比1 季度降低0.8 个百分点，相比2011 年2 季度降低0.1 个百分点，主要由于人力成本上升，造成一定成本压力。公司第2 季度三项费用1.83 亿元，同比增长100%，环比增长36.7%。

　　苹果新品订单将成下半年增长关键。随着公司产品竞争力的提升，公司顺利进入iPhone 电声配件供应链，随着下半年新产品备货需求逐渐启动，新品订单将成为公司下半年增长的重要动力，建议密切关注其新品发布时间及生产排程的最新状况。

　　电声产业受益智能消费电子市场成长。在消费电子产品智能化趋势下，对电声器件的功能和质量要求快速提升，推动电声产品价值提升，促使电声市场稳步提升。公司作为国内电声产业龙头企业，正积极推进与国际消费电子大厂三星、苹果等客户的合作，不断推进产业链整合与产品线扩张，可望赢得快速持续增长。（申银万国证券研究所）