延续我们上篇报告对环保股投资的认识，本篇报告是我们在环保股投资分析框架的基础上，在投资视角从政策向订单转移的过渡期，通过分析各个环保细分子行业的市场规模以及竞争格局，回答了环保公司订单趋势的关键：蛋糕有多大和蛋糕怎样分。

　　投资如打仗用兵，要制定好作战方案并且要善于调兵遣将，需要根据形式的变化用灵活的策略应对之，才能立于长胜不败之地，而这一切的前提是要知己知彼；因此对于投资环保股，我们分析了环保细分子行业的市场规模和竞争格局，并将其分为了主力部队、潜力部队和支援部队。

　　主力部队-污水处理、除尘脱硝和生活垃圾处理：目前我国环保产业发展重点仍停留在传统领域的污染治理上，该领域作为环保投资的主力部队具有市场规模大、投资紧迫性急、技术壁垒低、竞争分散激烈的产业特点，并且投资落实的确定性最高。

　　潜力部队-再生资源、重金属治理、苦咸水治理和自来水升级：

　　“十二五”期间，伴随传统治理领域建设高

　　峰期逐渐退去，环保产业也将逐渐向新兴领域延伸，我们认为再生资源、重金属治理、苦咸水处理和自来水升级有望成为未来环保投入的重点，而这些潜在部队具有市场潜在规模大、市场化程度较高、具有较强技术壁垒的特点。

　　支援部队-环保监测：环保监测作为环保产业持续发展重要的辅助和配套领域，是掌握环境质量状况和发展趋势的重要手段，也将伴随环保产业的持续发展进入快速成长期，其作为支援部队具有市场规模大且高度细分、市场集中度较低和市场化程度高等特点，因此企业战略和管理很重要。

　　在回答了“蛋糕有多大”和“蛋糕怎么分”这两点后，我们根据各细分子行业市场规模、竞争格局和投资确定性的不同，从机构投资和配置角度，将环保股分为“底仓配置品种”、“订单弹性品种”和“主题趋势品种”三大类。

　　底仓配置品种：从持续成长角度看，并且对比海外环保产业的发展历程，中国的环保产业也必然会出现持续成长的环保巨头，此类企业具备底仓配置的价值，相关公司碧水源、津膜科技、九龙电力、盛运股份、格林美、东江环保、高能时代、聚光科技。

　　订单弹性品种：从订单弹性角度看，受益于环保产业大发展，尤其是部分细分子行业短期内具备爆发式增长的潜力，导致相关企业短期内具备较高的订单和业绩弹性，相关公司万邦达、国电清新、永清环保、三维丝、桑德环境、维尔利、雪迪龙、中电环保、天立环保。

　　主题趋势品种：环保作为“十二五”期间确定性较高的新兴产业，伴随环保细分产业政策的陆续出台，板块关注度也将持续升温，从资金偏好以及主题投资的角度看，仍具有较高的主题投资价值，相关公司科林环保、开能环保、创业环保、中原环保和龙净环保。（国金证券研究所）