公司公告计划对果蔬南疆三个工厂全面停产、整体出售。公司全资子公司冠农果蔬所属的南疆三个全资子公司（莎车、英吉沙县、新疆皮山）自2004 年成立以来前期投入偏大，生产成本偏高，金融危机后陷入巨亏。2011年，三个公司合计总资产1.3 亿元，净资产-1142 万元，实现收入2728 万元，净利润-2852 万元。预计该部分资产全面停产、整体出售对公司收入影响不大，并可减少亏损，提高收益。

　　此次收缩意味着公司战略调整正式开始。新董事长2012 年1 月上任至今，随着本次业务收缩公告，意味着公司战略开始发生调整。从公司原有主业盈利情况看，2011 年冠农果蔬净资产为-1.86 亿元，净利润-1.69 亿元，颓势难以扭转，逐步退出是最佳选择；糖业仍将保持盈利。公司参股的罗钾与开都河水电盈利状况良好（2011年罗钾和开都河水电分别实现净利润15.65 亿元和1.44 亿元，公司分别拥有20.3%和25%股权），并于2010年开始涉足金矿，在新疆资源优势和农二师支持下，公司未来存在继续向其他资源性领域和新疆优势产业转型的可能。

　　钾肥价格下半年上涨空间有限。北美库存持续高位，截止2012 年6 月底，北美钾肥库存仍在300 万吨左右，较过去5 年均值高42%，环比仅下降9 万吨。同时中国国内上半年进口氯化钾总量362 万吨，加上国内产量及原有库存，整体供应充沛。2012 年上半年国内外钾肥市场整体平淡，预计下半年中国钾肥谈判价格难有超预期表现。

　　考虑到公司战略调整，上调评级至增持。公司投资收益正常可贡献EPS 1 元左右，考虑到潜在资产减值，我们维持12-13 年EPS 0.71 元、0.84 元的盈利预测。如相关亏损资产顺利出售，13 年EPS 有望上调至1 元以上。（申银万国证券研究所）