公司公布了2012 年半年报：营业收入7.81 亿元、同比增3.34%，归属于母公司所有者的净利润9523.75 万元、同比增18.51%；EPS0.24 元。

　　报告要点：公司2012 年上半年主营利润中投资收益占比超过70%，2012 年2 季度主营业务收入自2009 年之后首现下滑，参股公司业绩表现超预期拉动净利润表现好于收入表现；在国内和全球经济持续不振的背景下，公司主营下滑态势扭转恐怕要等到“十八大”之后；在假设投资收益稳定增长的前提下，我们预计公司2012-2014 年EPS分别为0.52 元、0.58 元和0.63 元；将主营业务、参股公司所贡献业绩和持有烟台万华股票分开估值，我们得出目标价7.27 元，对应2012 年PE13.98 倍；公司最新股价6.52元，对应2012 年PE12.54 倍，增持评级。

　　风险提示：（1）国内经济持续不振影响下游需求；（2）行业竞争或加剧；（3）参股公司业绩不确定性大。（海通证券研究所）