上海机场发布2012 年半年业绩快报，公司实现EPS0.39 元，同比增长2.6%，基本符合预期。

　　经营分析

　　收益增速较慢，主要受到投资收益下降影响：上半年公司实现净利润7.55 亿元，其中36%来自于投资收益，该部分利润同比下降14%，拖累整体利润增速；扣除投资收益，主业利润达到4.8 亿，同比增长19%，其中2季度单季增速达到24%，保持快速增长；

　　主业利润增速有望持续：公司旅客增速保持快速增长：因虹桥机场跑道资源限制，飞机起降增速有限，上海地区国内航线旅客增速主要在浦东机场“两场合一场”，国内航线旅客增速小幅领先全国均值；而国际航线受到出境旅客快速增长驱动，增速较快，国内外航线情况有利于航空收益快速增长。而消费升级以及快速增长国际航线旅客将有望驱动非航收入保持快速增长；由于上述影响因素短期内发生变化的可能性较小，预计未来主业利润增速仍将得以延续；

　　投资收益可能回归正常增速：4-5 月油价出现快速下行，引起油料公司收益的减少，这是造成上半年公司投资收益下滑的主要原因；而目前油价可能基本企稳，下半年投资收益逐渐恢复正常增速；

　　主业利润快速增长以及投资收益增速逐步恢复，预计下半年业绩增速将明显加快，全年业绩仍有望保持12%左右增长；

　　投资建议

　　我们维持全年EPS0.87 元的预测，目前股价（剔除马上进行的0.6 元分红）相当于13.7x2012PE，1.54x2011PB，处于历史低位，而公司产能利用率不到60%，除T1 航站楼改建外，未来进行投资扩建的可能性不大，公司资本开支较少，成本增速较慢，而收入端受到国际航线快速增长以及非航业务驱动，未来增长确定性较大，公司的低估值、高分红和较快稳健增长的特性，使得公司具有较强配置价值，并十分适合长期持有；且未来可能存在资产注入、内航外线收费并轨以及迪斯尼等多项催化剂，因此我们维持“买入”评级。（国金证券研究所）