□上海证券报记者 王媛

　　助力经济稳增长，债市创新继续提速。3日晚间，交易商协会公布了《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》（以下简称《指引》），允许非金融企业发行资产支持票据。业内人士指出，这将拓宽低评级企业的融资渠道，为资产证券化开辟新渠道。

　　进一步盘活企业资产

　　“目前的银行间市场上，信用级别低于AA的企业发行较为困难，但这类企业拥有一部分有稳定现金流的资产，可以用证券化技术剥离出来，加以盘活。”交易商协会相关负责人指出，资产支持票据的推出，使原来难以发行的信用债，转化为债项评级相对较高的证券化产品，相对缓解低信用评级企业的融资状况。

　　资产支持票据（Asset-Backed Medium-term Notes，简称ABN），是指非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。

　　今年来，债市创新不断，继缓解中小微企业融资的中小企业私募债推出后，银行间债市推出资产支持票据，意味着国内更多的非金融企业可将盘活其低流动性资产，并把其作为还款能力的“凭据”，为低评级企业再打开一道融资“闸门”。

　　今年6月，监管层下发《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，宣告信贷资产证券化第二批试点开闸。而资产支持票据的推出，令我国资产证券化产品中，除了信贷资产证券化产品、券商专项资产管理计划等主要产品外，又添新丁。

　　事实上，关于资产支持票据的设计在数年前就已开始讨论。上述协会负责人指出，在当前宏观环境下，通过推出ABN等金融产品创新，提升资产利用效率、加强金融支持实体经济的力度和及时性，正是落实中央稳增长部署的具体措施。

　　引入双评级制度

　　值得一提的是，除了可选择公开发行或非公开定向发行的方式发行外，与今年重启的国开行等新一批信贷资产化产品相同，资产支持票据也采用了"双评级机制"。

　　《指引》规定，若企业选择公开发行方式发行资产支持票据，应当聘请两家具有评级资质的资信评级机构进行信用评级，同时鼓励采用投资者付费模式等多元化信用评级方式进行信用评级。

　　对此，交易商协会指出，金融危机后，在对评级业改革的反思中，各国开始推动对结构化金融产品采取双评级，这是与国际资产证券化业务监管的变化趋势方向是一致的。通过不同评级机构所出评级结果的相互校验，能够对评级机构形成一定的声誉约束。

　　目前，我国评级行业所多为发行人付费，仅中债资信评估公司明确采用的是投资者付费模式。

　　交易商协会指出，实行投资者付费模式的评级，其收费对象由受评对象改为投资者，切断了评级机构与受评对象之间的利益链条，在受评对象和评级机构之间建立有效的防火墙，可以避免利益冲突，确保评级机构独立客观地提供评级服务。

　　作为一种全新的融资产品，对于可能出现的信用风险，《指引》也作出了规定，明确发行人需约定投资者保护机制，包括但不限于债项评级下降的应对措施、资产支持票据发生违约后的债权保障及清偿安排等保障。