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申银万国:建材板块战略配置价值已现(荐股)

发布时间:2012年08月06日 12:23 | 进入复兴论坛 | 来源:东方网 | 手机看视频


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  水泥行业盈利继续探底,下行空间有限。行业盈利空间有限,京津冀、长三角和珠三角国内前三大水泥产销区,水泥和熟料价格已全部回到200-300 元/吨,由于市场竞争仍在持续,同时7-8 月为行业淡季,行业盈利继续探底,但空间相对有限。资产价值提供安全边际。目前大部分水泥企业吨市值,均低于水泥重置成本450 元,其中最低的华新仅在250 元以下,具备产业资本投资价值。从历史规律来看,在水泥价格上涨、M1 和信贷上升时,行业均能获得超额收益,在M1 和价格双降时负收益较为明显。同时从超额收益角度来看,在M1 向好时大概率可获得正向收益。政策向好带来正超额收益,较价格上升更为显著,即正收益方面,政策效应>盈利效应;水泥价格回落带来负超额收益,较政策面更为显著,即负收益方面,盈利效应>政策效应。

  水泥投资策略:维持行业看好,盈利探底战略配置价值已现。7-8 月关注政策效应,9 月淡季结束后关注供需改善。由于7-8 月行业基本面难有改善,行业盈利依然处于探底中,因此政策推动需求预期改善这一逻辑将继续演绎,至9 月淡季结束后可逐步关注需求回暖情况。随着基本面见底,行业下行风险较小,估值修复幅度主要取决于未来政策兑现力度,包括流动性改善情况,以及项目恢复具体进度。综合考虑区域和弹性主要推荐:海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、祁连山、四川双马、巢东股份、江西水泥等。

  玻璃行业投资策略:浮法盈利自4 月上旬开始缓慢回升,目前已创年初至今高点,但市场需求上升较为缓慢,浮法库存仍处高位,整体价格已经回升接近2 月初高点,短期内或将维持。预计未来较难再有由于成本压力进入停产的生产线,需求方面短期内由于进入雨季,将基本保持稳定,中长期仍需关注下游需求变化情况。市场投资逻辑为盈利底部回升的投资,寻找业绩弹性较高的企业。主要催化剂:刚需逐步释放地产销量恢复延续,竣工面积增速提升,停窑率持续上升。维持行业 “看好”,主要推荐企业:南玻A、旗滨集团。

  新型建材依然强调两条主线,主线一:“十二五”水利投资规划出台,政策支持力度加大,水利投资有望逐步落实。2012 上半年受项目规划进度及资金落实的影响,水利投资有所放缓。近期“十二五”水利投资规划正式出台,下半年随着项目审批加速及政策、规划逐步落实,预计大型水利项目招投标有望逐步增加,PCCP 行业订单有望回暖,主要推荐龙泉股份。主线二:“消费型”建材稳健成长,主要推荐北新建材,市占率提升增强定价能力。一方面公司石膏板销量增速变化与地产竣工面积增速相关性较小,并能保持稳定增长;另一方面随着公司在建项目逐渐达产,2015 年公司产能在全球占比将达10%,跻身全球前十大石膏板供应商,公司市场定价能力将进一步提高。(申银万国证券研究所)

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