7月回顾:秦岛煤价企稳、股价有相对收益6月份秦岛煤价跌幅12%以上，煤炭板块随之大幅下跌17.22%，列跌幅第一。7月中旬秦岛煤价反弹，国投新集、兰花科创中报靓丽，煤炭股止跌，当月表现仅次于银行，相对收益明显，其中表现最好个股为兰花科创、国投新集、山煤国际等，1-7月份累计，盘江股份、国投新集涨幅居前。

　　产量减速，进口冲击将减缓1-6月累计原煤产量19.5亿吨，同比增加7.7%较去年15.82%大幅回落。尤其5、6月份仅增长5.1%和3.9%，增量集中在西部地区，河南、河北、陕西等明显下滑。

　　年初开始，净进口不断增加，6月达2200多万吨，对沿海市场冲击严重。但自6月国内煤价大幅下跌，国际煤价企稳反弹后进口煤优势减弱，冲击将减缓。

　　投资将带动煤炭需求逐步改善上半年在投资回落背景下，煤炭需求低迷。但非房地产增速的回升将带动投资企稳。地方政府换届后无论是落后地区的赶超还是发达地区的稳增长，地方基建投资提速都是大概率时间，下半年货币政策渐进宽松，非地产投资有望加速。在地产销售改善，三、四季度投资企稳回升的情况下，整个投资的增速将逐步回暖。经过前期大幅调整，秦皇岛煤价近期迎来触底反弹。火力发电量预计近期将见底回升，国际煤价近期也开始止跌反弹，进口压力将会减弱，下半年随着投资发力，水电季节性减弱，电煤需求将继续改善。焦煤随着后续钢企可能的减产短期仍有压力，预计三季度后有望随经济回升需求好转。总体对行业需求不悲观。

　　风险释放，逐步配置稳增长个股国内加速下跌自6月份开始，三季度煤价同比2011年同期将有明显回落。上市公司公司毛利率同比、环比都将进一步下滑。个别产量增长有限的上市公司业绩继续回落。三季度之后，基数效应减弱，同时国内煤价随投资恢复继续回升，上市公司业绩有望好转。

　　目前行业估值12倍左右，煤炭股与A股PE比值下滑至0.95。目前秦皇岛煤价已经企稳反弹，上市公司业绩没有进一步恶化风险，煤炭股经过前期调整，目前估值风险释放后配置价值显现。

　　三季度行业业绩虽可能继续回落，但部分业绩高增长的个股投资机会显现，建议提前布局，比如山煤国际、盘江股份、安源股份、国投新集和潞安环能等。

　　风险提示房地产调控政策加码的风险;海外经济恶化，国际能源价格下跌的风险。（民生证券）