公司调整了增发方案：拟非公开发行不超过25 亿股，发行价不低于3.62 元，募集资金总额不超过120 亿元，用于收购鞍山钢铁集团公司下属的齐大山铁矿整体资产和业务、齐大山选矿厂整体资产和业务。调整主要体现在两点：（1）鞍钢集团参与增发；（2）标的资产的预估值调整为130 亿元。

　　齐大山铁矿是露天矿，平均品位约为31.51%。原矿产能1700 万吨，2011 年产铁矿石1，556 万吨、铁精矿560万吨，采选比2.78：1，吨铁精矿净利333 元/吨，尽管盈利弱于鞍千矿业2011 年446 元的吨矿净利，但仍属品质较好、盈利能力较强的矿山。

　　鞍钢拟出资不超过30 亿元认购，并承诺确保在本次发行完成后鞍钢集团控制攀钢钒钛的股权比例不低于51%，我们猜测鞍钢集团认购的比例可能在20%-25%左右，集团参与增发有助于促进增发顺利完成。

　　截至2012 年5 月底齐大山铁矿的工业品位矿保有储量约为13 亿吨，本次拟收购的齐大山铁矿采矿权证范围内保有资源储量为3.52 亿吨，对应开发利用方案中设计利用矿量为3.21 亿吨。由于本次收购的矿权仅包含3.52亿吨的可采储量（采矿权证预估值为58 亿元），我们认为将评估值从178 亿大幅下调至130 亿元更为贴近资源的价值。

　　不考虑增发，预测公司2012-2014 年的EPS 分别为0.33、0.48、0.5 元，对应PE 分别为12、8、8 倍。考虑增发，假设2012 年完成增发，预计完全摊薄后2012-2014 年的EPS 为0.39、0.51、0.52 元，增厚幅度为18%、6%、4%。我们认为公司是铁矿石行业成长性较好的标的，维持公司‚增持-A”的投资评级，目标价4.8 元。（安信证券研究中心）