上半年业绩符合预期

　　2012年上半年，公司新签合同额6.28亿元，比去年同期增长32%；实现营业总收入4.71亿元，比去年同期增长54.12%；实现归属于上市公司股东的净利润3157.19万元，比去年同期增长38.86%。EPS为0.14元，基本符合我们及市场预期。

　　毛利率下滑5.25个百分点

　　受两大电网公司中标价格整体下降及公司销售产品结构的影响，公司主营业务毛利率较上年同期下降5.25个百分点。

　　本报告期，占收入比重分别为35%和15%的环网柜和柱上开关毛利率分别下滑了4.67%和5.22%，是导致整体毛利率下滑的主要原因之一。

　　毛利率较高的故障定位类产品和环网柜占比下降，相反地，柱上开关及箱变等毛利率较低产品的占比迅速上升，销售产品结构变化是毛利率下滑的另一重要原因。

　　期间费用率下降较多

　　公司销售费用率和管理费用率分别由去年同期的14.52%和8.29%下降到本报告期的10.62%和7.78%，这主要是由于收入规模大幅增长之后期间费用没有同比例上升的原因所致。

　　预期1-9月份业绩同比增长30-50%

　　公司预测2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为4441至5125万元，同比增长30%-50%。

　　风险提示

　　上半年公司新签订单同比增长32%，与年报的65%增长相比有所下降，这可能预示着公司未来可能面临业绩增速放缓的风险。

　　全年业绩仍可期，维持“推荐”

　　我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.54/0.72/0.94元，相对于前期预测0.51/0.69/0.88元略有上调，按照2012年EPS30倍的动态市盈率计算，目标价16.2元。（国信证券研究所）