找个理由休整一下？为了更健康的成长！医药板块连续3个月跑赢大盘，国信医药组合表现优异，短期面临一定技术调整和估值压力。恰逢8月份中报密集出台、以及市场又开始担忧药品调价，不妨以此两项不确定影响因素为“借口”休整一下，有利于后势演绎更长远、更健康。

　　政策动态：品类降价预期渐强，影响真有那么大吗？可能出台的抗肿瘤和血液系统药品的最高零售价调价早已在业界预期之内，不确定的是具体时间和具体品种降幅。最近两次其它类药品的平均降幅分别为14%、17%，市场传言此次可能超过20%（原普遍预期15~20%，和前两次降幅相当）。我们再次强调发改委降的是“最高零售指导价”，是挤压和实际招标价之间的水份，而关乎企业业绩的是出厂价。降价是医药行业常态，并不影响我们对行业大趋势的判断（参见12年下半年策略《阳光总在风雨后》）。

　　业绩趋势：预计多数重点医药上市公司中报业绩符合预期。截止目前已披露中报或业绩预告的多数重点公司符合预期。前期市场讨论的“医药商业拐点”和“普药拐点”（以上观点我们均不认同）目前在已披露业绩的重点上市公司中并未看到普遍态势。我们维持前期判断：行业整体已在12Q1走过全年相对增速低点，但预计上市公司业绩将呈现分化加剧趋势，需自下而上考察各自所处发展阶段，追寻真正的“阳光型”企业。

　　2季度机构加仓明显，医药板块估值水平持续攀升。Q2末医药股占公募基金净值比重由Q1的6.02%回升至7.32%，处于明显超配水平。估值水平持续攀升，当前医药板块绝对估值12PE23.82X（整体法），相对全部A股PE溢价率138%，绝对估值合理、相对估值水平处于偏高水平——整体无明显泡沫。中报披露期，医药板块整体良好业绩相对其他周期性行业的“比较优势”仍有望支撑其相对估值溢价水平处于较高区间。

　　8月投资组合建议：建议持有业绩确定性增长、估值吸引的优质股，若调整幅度较大则又是中线增仓机会。

　　8月组合：天士力（主业强劲）、中恒集团（恢复强劲）、云南白药（稳健增长）、人福医药（麻醉药龙头）、国药一致（快速增长）、华润三九（OTC龙头）、康美药业（饮片龙头）、广州药业&白云山（新发展新期待）、益佰制药（估值吸引）。（国信证券研究所）