资产减值损失确认早于预期，全年业绩无需调整。公司2012 年上半年实现营业收入5.19 亿元（yoy+67%），归属母公司净利润1.22 亿元（yoy-2%），EPS0.34 元，低于我们中报前瞻预测的0.42 元。其中2012Q2 单季度实现收入2.15 亿元（yoy+35%，QoQ-30%），归属母公司净利润0.43 亿元（yoy-16%，QoQ-46%），EPS 0.12 元。报告期内计提0.38 亿元资产减值损失，时间点上早于我们预期，导致上半年业绩低于预期，但无需对全年业绩做出调整。

　　投资收益贡献稳定。其中罗钾上半年钾肥同比量价齐升，实现收入24.7 亿元（yoy+43%），净利润10.23 亿元（yoy+25%），贡献投资收益2.08 亿元，对应EPS 0.57 元，分并配现金红利2.54 亿元；开都河水电实现净利润4609 万元，贡献投资收益1152 万元，对应EPS 0.03 元。

　　主业做减法，瘦身方向明晰。新董事会上任半年时间，即对公司原有主业全面重塑定位。拖累业绩最为严重的果蔬业务版块，对南疆三个工业园实行了关闭停产；对库尔勒分公司、巴州冠农番茄公司实行了暂停生产；对新疆冠农番茄公司的生产计划进行了压缩；对冠农鹿丰停业清产核资；对占用资金大收益小的中奇辣椒公司股权进行了转让。同时集中力量扶持成长型企业冠农绿原糖业，并加强公司内部管理，对销售体制进行了改革。

　　等待投资做加法，维持“增持”评级。预计公司在原有主业瘦身之后，在新疆资源优势和农二师支持下，将继续跟进资源能源性对外投资项目。维持12-13 年EPS 0.71 元、0.84 元的盈利预测。如相关亏损资产年内顺利出售，13 年EPS 有望上调至1 元以上。维持“增持”评级。（申银万国证券研究所）