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资产减值损失确认早于预期,全年业绩无需调整。公司2012 年上半年实现营业收入5.19 亿元(yoy+67%),归属母公司净利润1.22 亿元(yoy-2%),EPS0.34 元,低于我们中报前瞻预测的0.42 元。其中2012Q2 单季度实现收入2.15 亿元(yoy+35%,QoQ-30%),归属母公司净利润0.43 亿元(yoy-16%,QoQ-46%),EPS 0.12 元。报告期内计提0.38 亿元资产减值损失,时间点上早于我们预期,导致上半年业绩低于预期,但无需对全年业绩做出调整。
投资收益贡献稳定。其中罗钾上半年钾肥同比量价齐升,实现收入24.7 亿元(yoy+43%),净利润10.23 亿元(yoy+25%),贡献投资收益2.08 亿元,对应EPS 0.57 元,分并配现金红利2.54 亿元;开都河水电实现净利润4609 万元,贡献投资收益1152 万元,对应EPS 0.03 元。
主业做减法,瘦身方向明晰。新董事会上任半年时间,即对公司原有主业全面重塑定位。拖累业绩最为严重的果蔬业务版块,对南疆三个工业园实行了关闭停产;对库尔勒分公司、巴州冠农番茄公司实行了暂停生产;对新疆冠农番茄公司的生产计划进行了压缩;对冠农鹿丰停业清产核资;对占用资金大收益小的中奇辣椒公司股权进行了转让。同时集中力量扶持成长型企业冠农绿原糖业,并加强公司内部管理,对销售体制进行了改革。
等待投资做加法,维持“增持”评级。预计公司在原有主业瘦身之后,在新疆资源优势和农二师支持下,将继续跟进资源能源性对外投资项目。维持12-13 年EPS 0.71 元、0.84 元的盈利预测。如相关亏损资产年内顺利出售,13 年EPS 有望上调至1 元以上。维持“增持”评级。(申银万国证券研究所)