洋河股份三季报点评:业绩持续高增长

    三季报业绩略超预期:公司2010第三季度实现营业收入20.67亿元,同比增长90.06%,归属于母公司的所有者的净利润4.68亿元,同比增长48.50%,每股收益1.04元,一到三季度累计实现每股收益3.41元,业绩略超我们的预期。

    整合双沟带来业绩提升:公司上半年收购双沟,并成立苏酒实业,带来营业收入的大幅增加。但也由于双沟产品毛利率相对较低,导致合并报表的毛利率有所下滑。我们认为随着洋河与双沟整合工作的进一步完善,毛利率会逐渐回升。

    蓝色经典的成功营销保证未来业绩:公司今年主打天之蓝产品,目前销售形势良好。公司中高档产品知名度与市场占有率不断逐步提升,也是带来业绩增长的一大因素。而今年10月15日,公司提高了天之蓝产品的出产价,平均上调幅度为5%,尽管对今年业绩影响较小,但将给明年业绩带来利好。

    销售费用处在高位:公司一到三季度的销售费用比上年同期增长了227.13%,系公司为推荐全国化战略,加大在中央电视台和地方电视台等媒体的广告投放力度,广告费用大幅增加所致,符合公司全年的预算。我们认为近几年公司尚处在战略推进阶段,消费费用增长快速属于合理情况。

    投资建议:公司三季度的业绩略超我们预期,调高其20

    10、2011年EPS为:4.65元、6.74元,对应PE分别为:44.5倍、30.7倍。尽管目前公司股价在高位,但考虑其成长性,仍给予“推荐”评级。

    风险提示:短期回调风险。