机构纷纷唱多八月行情

　　由农行上市引发的政策保发行情，在7月份持续发酵，最终在A股市场掀起一波中期反弹行情。作为反弹急先锋的深成指，全月累计上涨14．9%，在全球主要股市中列涨幅第二位。

　　沪综指7月份的大阳线，扭转了此前连跌三个月的弱势，机构纷纷唱多8月行情。多数机构认为，虽然类似7月份的逼空行情难以再现，沪综指仍有望挑战2800点。

　　政策预期转变引发反弹

　　“政策预期转变引发的吃饭行情。”这是多数私募基金对7月行情的看法。深圳信和投资的投资总监关铁良认为，高层一再排除经济二次探底的概率，市场预期国家不会出台更严厉的紧缩政策，做多信心因此大涨。

　　和所谓的估值底和技术底相比，场外观望资金更看重的是政策底是否到来。

　　“推动本轮股指上涨的主要因素是投资者预期的变化。”中金公司分析师郦彬和曾令波认为，在较长的一个政策观望期内，市场期望中的政策利空并未兑现，转而开始憧憬政策的放松，基本面的预期则也是伴随着政策预期加以修正。

　　当政策预期改变时，资金面自然宽松。7月份，沪市累计成交1．78万亿元，较6月的1．32万亿大幅增加。大同证券深圳营业部分析师孙义文认为，为配合农行上市，政策面异常平静。同时，央行却连续向市场注入资金，导致A股流动性在农行上市时达到顶点。

　　7月份的政策面真空期和资金面宽松期，会否在8月重现呢？市场对此分歧较大。安信证券策略研究团队判断，流动性恢复性上升对市场的推动力正在弱化，而政策对市场的刺激将更多停留在口头层面。预计后市的运行轨迹将向基本面回归，对指数的看法由中性转向负面。

　　经济增速下滑是市场共识，不过，多数机构相信，下滑的斜率和底线将好过预期，企业盈利增速仍然不错。数据显示，截至上周四，机构对沪深300盈利增长的一致预测仍较为乐观，2010和2011年的同比增速分别为31．67%和20．18%。

　　申银万国首席策略分析师袁宜认为，随着对经济预期的修复，将带动估值修复，引领下半年股市震荡向上。建议股票型基金将仓位回调到8成的中性水平。

　　估值修复行情是否到位

　　目前，沪综指已运行至2650点附近的前期强压力区域，能否看高一线，要看政策面是否配合。银河证券分析师易小斌认为，管理层政策取向及市场对7月宏观经济数据的判断，将会影响本轮行情的高度。

　　虽然决策层仍在观察调控效果，一些结构性微调政策已出炉。中金公司认为，中短期内政策不会出现大幅转向亦是一致预期，但结构性和局部性的刺激政策（包括推进中西部的基建、产业转移，加大力度落实保障性住房的建设等）作用，则是市场所憧憬的，这是方向，也是分析员进行更乐观盈利预期的依据。

　　由于憧憬调控政策放松，沪综指自2319点以来的最大涨幅已达14．43%。从沪市A股的最新平均市盈率来看，7月底为19．86倍，较6月末的19倍只是小幅上涨。估值修复是否充分反映市场预期呢？

　　广州证券认为，8月份，由于对经济下行风险的消化和政策进入稳定期，相关行业估值修复的力度有望进一步加大。东方证券则谨慎认为，结构转型中的企业盈利能力下滑、机构下调公司盈利预期、流通市值扩张压力，都有可能驱动市场估值进一步下降。

　　“三季度之后上市公司盈利下调将成为大概率事件。”东方证券认为，在即将到来的盈利下调浪潮中，当前看起来很“美”的估值水平会“被”提升，从而不再具有吸引力。

　　八月行情仍可看高一线

　　对于八月份沪综指的波动区间，路透最新月度基金经理调查显示，多位基金经理认为将在2600点上方运行。从券商策略报告来看，其普遍预期在2400－2800点。虽然挑战2800点是8月份的目标，不过，是先跌后涨，还是冲高回落，机构有较大分歧。

　　孙义文认为，如果指数先下探2500点，之后震荡上行，则行情能走得更远。反之，如果迅速冲高到2800点，则本轮行情难以持久。

　　“从2319点至2600点，是机构一气呵成的拉高建仓行情。”关铁良称，主力目前才完成第一波建仓行情。8月份出现的短期下调，可能是买进良机，大盘仍有望上冲3000点。

　　一些谨慎机构则认为，房市调控、通胀以及新股扩容压力将制约行情上涨。国海证券认为，目前市场缺乏流动性以及企业盈利的持续性支撑，大盘在短期之内有效站上3000点较难，预计反弹高点约在2700点附近。

　　在众多券商中，安信证券最为悲观，认为当前流动性上升总体是恢复性的，短期对市场的正面支持主要通过成交量的释放来体现。本轮反弹已进入尾声，指数将重新陷入“沼泽地”之中。