平深整合股权或“5换1”

　　8月25日，中国平安（601318）2010年中报业绩发布会在沪港两地连线进行。

　　会上，外界最为关注的平深整合及中国平安参与收购友邦保险30%股权的两大疑云，并未被管理层揭开，在对以上两个问题“凌波微步”的管理层口中，似乎最有价值的话题，便是中国平安今年上半年度表现极好的业绩数据，以及确实备受瞩目的交叉业务销售成绩单。

　　中国平安表示，下半年宏观环境仍是调结构为主，投资会“稳”字至上，寻找更多商业物业和债券投资机会。

　　“5换1”不置可否

　　2010年5月，深发展正式成为中国平安的联营公司。至6月底，平安已占据深发展前三大股东的席位，持股占29.99%，且在5月-6月期间因此获得了2.04亿元的利润。相较之下，平安银行2010年上半年实现净利润为9亿元，显然，对深发展的控股，将在其后为中国平安提供极其美妙的获利愿景。

　　平安集团董事长兼首席执行官马明哲表示，对深发展投资的完成仅仅是开端，中国平安在之后会着力推进旗下平安银行与深发展的优势互补，充分发挥综合金融的协同效应以创造更多价值，“平安集团将大力推进平安银行与深发展的重组整合工作”。

　　然而，关于平安银行与深发展的重组整合细节，市场仍然猜测颇多。

　　原定于8月19日公布的深发展中报，突然被推迟至8月25日，而这一天恰恰是中国平安沪港两地同时发布2010中报的日子。关于深发展此次延期发布中报，市场传言认为是由于平深整合案的缘故，而在25日中国平安中报发布会现场，平安管理层对市场猜测的“25日将公布重组方案”投了否定票，重组细则依然百揭不开。

　　此前，最为各方关注的平深重组流言是：7月23日，在深圳召开的平安银行董事会上关于整合的预案通过，深发展小股东持有的约8亿股深发展股票，将以3.37元/股的价格，由中国平安现金回购或5股平安银行股份换1股深发展股权，即1股平安银行股权换深发展0.18—0.23股之间。传闻这一方案已上报了相关监管机构。

　　记者会上，当以上猜测被抛给马明哲时，他说，“平深重组一事我们正在与管理层密切沟通，有消息就会尽快向外界披露，具体的进展将以每周发布的公告为准，我们希望很快会对此有所公告”。他同时表示，平深重组的时间表暂时无法公开。

　　据深发展半年报显示，该行上半年实现营业收入84.96亿元，同比增长13.42%；实现基本每股收益0.98元，同比增长31.23%，盈利景象较好。

　　因重组停牌前20天，深发展股票均价17.65元、每股净资产（以下简称“PB”）为1.66元。

　　中国平安的财务顾问中金公司给出的预期对价是，平安银行1股换深发展0.19-0.23股；深发展的财务顾问中信证券（600030）给出的预期对价则是，平安银行1股换深发展0.18-0.22股。

　　而国泰君安在7月份发布的估值报告显示，平安银行股份的折算PB超过1.84倍时，注入后，深发展的每股净收益及每股净资产均会被摊薄，其股东将难以接受，而平安银行注入深发展的合理PB为1.61倍。

　　瑞信曾对重组双方股权进行估值，认为平安银行1股只能换深发展0.13股-0.18股。

　　在发布会上，中国平安管理层并未对以上细节做任何评述，执行董事兼集团总经理张子欣表示，“我们希望平深整合会为两方的股东带来更健康、可持续的收益，平深整合会以创造价值为核心。”

　　发布会上，中国平安着力强调了上半年经营成果中交叉销售对整体的贡献。数据显示，来自交叉销售渠道的产险保费收入增长53.1%；交叉销售渠道的银行公司业务存款年日均余额增量增长111.5%，交叉销售占比22%；新发信用卡的61.9%来自交叉销售。