五次折戟2700引发五大猜想 5-30行情会不会重演

　　猜想一 房价抬头会不会引发新一轮调控

　　今年以来，持续的政策调控预期令地产股难以翻身。4月中旬，在调控政策的重拳出击下，地产股破位下行；7月份在政策略有放松的预期下，地产股实现报复性反弹；但好景不长，随着调控预期再度提升，地产股重回跌势。目前，一、二线城市房屋交易量再度攀升，销售均价也有重新抬头的迹象，似乎地产政策又将进入激烈博弈阶段。那么，地产股乃至大盘又会否再次成为房价上涨的牺牲品呢？

　　在4月中旬密集出台调控政策之后，房价的过快上涨确实得到一定程度的遏制，地产股也纷纷破位下行，市场也由此猜测房价下半年会逐步回落。然而，当政策逐渐步入观察期后，地产销量开始领先价格出现反弹，且在“金九银十”即将到来之际，房价又似乎蠢蠢欲动，一时间关于房价可能会出现反弹的争论又甚嚣尘上。

　　问题是，如果房价短期内再度出现明显上涨，则此轮调控面临可能失败的境地；而如果想继续抑制房价，未来出台新一轮调控措施的可能性就非常之大。如果新一轮调控政策出台，地产股继续保持强势并非易事。此外，地产行业的产业链相当长，新一轮地产调控如果出现，所打击的将不仅仅是地产行业，地产上游的煤炭、钢铁、建材，以及下游的家电等都将遭受较大冲击，大盘一个多月以来的箱体震荡格局也可能由此结束，并再度选择向下运行。

　　莫尼塔：考虑到最近1-2个月内销售量的持续回升和开发商对推盘速度的有意控制，房屋价格向下微调开始的时间点更可能会在11月出现。而从明年一季度开始，房价会继续向下调整，直到5月左右结束，调整的幅度会略微高于今年四季度，届时政策压力可能会从周期性调控转向中长期的“常态化”政策。同时，如果“剩余流动性”增长进一步放缓，将为楼市销售面积的再次下滑打开一定空间，尽管其幅度并不会对地产板块带来明显风险，但也很难令板块获得明显超额收益。我们在四季度依然对地产板块保持中性态度，并认为趋势性机会出现的时间点将被推迟到明年一季度。

　　国金证券（600109）：目前楼市成交量继续维持高位运行，供给却没有明显增长，而前期压抑需求的释放将加剧短期供求矛盾，从这个角度而言，房价存在反弹压力，也容易引发政策新一轮的调控，从而抑制地产股估值水平。我们认为，目前能够率先推盘的公司有望抢先吸收市场需求，获得良好业绩；建议关注可售资源丰富、销售策略灵活及追求高周转的万科A（000002）和保利地产（600048）。

　　光大证券（601788）：9月第一周，住宅成交楼面均价较此前一周大幅上涨，同时各地频频出现地王。这些信息虽不能说明房地产市场已经面临上涨压力，但至少表明房地产价格极度刚性。在猛烈的治标药方下，房地产价格表现出如此的刚性，使得解决房地产问题的难度加大。与此同时，经济增长在各种因素下出现了回升，物价压力也在加大，这些都将使得政策再次考虑房地产调控。

　　中银国际：虽然8月九大城市住房销量和均价分别环比上升54%和2%，引发了对“十一”黄金周前出台进一步紧缩政策的担忧。然而，我们认为，目前的政策调整主要是加大对现有政策的执行力度，并扩大新增供给。事实上，即使是小银行也已停止了三套房贷；同时，不同形式的二套房、三套房抵押贷款也已叫停。另外，银行收紧贷款、预售款使用限制、闲置土地开发等方面消息的不断传来，也将使得开发商现金流更为紧张，并迫使资本不足的开发商将库存投入市场。我们认为，这是市场整合中的重要一步，二线城市开发商和资金周转较快的公司将成为“十一”黄金周中的赢家。

　　猜想二 银行股继续“卧倒”还是“雄起”

　　作为权重最大的板块，无论市场涨跌，银行股却总是在涨跌排行榜中担当“副班长”角色，企业最赚钱，股价表现却最羸弱。尽管银行的估值已经很低，二季度业绩也大幅增长，但是央行和银监会对银行业的逆周期调控等因素却明显压制银行股走势。

　　统计显示，今年以来，申银万国银行业指数累计下跌22.90%，同期上证综合指数和沪深300指数分别下跌17.96%和17.08%，银行明显跑输大盘。最近市场在2700点举步维艰，也是受到银行板块的拖累，统计显示，最近5个交易日银行指数累计下跌3.03%，同期上证综合指数仅仅下跌0.61%。估值水平在10倍左右，目前是两市最便宜的股票了；2010年中报更是显示，银行业总体业绩同比增速达到31%，物美价廉为何银行股卖不了好价钱？

　　这与监管层对银行的逆周期管理不无关系。目前来看，至少有五重大山压制银行股的表现。第一，整顿表外风险（要求信托贷款回到表内），这将压缩银行的贷款规模，控制生息资产的扩张。第二，将不良贷款拨备覆盖率标准提高至130%，后又提高至150%，最近市场更是传闻监管层在2010年年底将要求银行对贷款总额计提2.50%的拨备。第三，提高最低资本充足率标准，特别是9月12日，全球主要国家和经济体央行就《巴塞尔协议III》达成一致。该协议的核心内容是提高商业银行资本要求，以增强抗御风险的能力。新协议框架下，一级资本充足率要求将从4%提高到6%。虽然巴塞尔协议的规定给予了较长时间的缓冲期，但长期来看，对银行杠杆的降低无疑会影响其业绩增长前景。第四，地方融资平台的解包加上地产调控的持续，将对银行的资产质量带来冲击，不良贷款率具备较大的上行压力，市场预期银行二季度业绩是阶段顶部。第五，物价创出年内新高，引发市场不对称加息预期，银行净息差面临下降压力。

　　总体来看，尽管银行股很便宜，但是在市场中便宜并不是买入的充分必要条件，关键还是看预期。目前压制在银行板块头顶的五重大山恐怕还需要时间消化，预计银行短期仍将维持不温不火的行情，“雄起”的条件还未成熟。

　　莫尼塔：银行板块当前面临正面业绩支撑与负面信息流冲击的格局。密集再融资导致的无限供给、融资平台等拨备计提加上地产调控的阴影，共同构成了压制银行板块估值的三座大山。四季度内，三大行配股后本轮密集融资潮将告一段落，融资平台贷款处置结果将逐步明朗化，地产供给放量后调控压力减轻，这几方面的信息流较前期都将出现不同程度的改善。银行板块的低估值将出现修复空间。

　　国泰君安：市场先后传出了银监会拟推出拨备率监管指标新规，房地产可能出台进一步调控政策，8月份经济运行数据推迟公布引发加息猜测等负面消息，造成了银行板块连续下跌。但随着政策逐渐明朗和传闻消散，我们认为银行股的低估值已经反映了对未来较为悲观的预期，目前安全边际仍然较高，维持行业增持评级。

　　东吴证券：统计显示，15家上市银行2010-2011年平均动态市盈率为10.31倍和8.62倍，2010-2011年平均动态市净率为1.66倍和1.48倍，目前行业PE、PB估值再度降至历史低位。尽管银监会于年底引入拨备新指标方案尚处于讨论阶段，但由此所引发的市场对银行业整体业绩受影响的担忧却不容小视。监管硬约束一旦成型，则将对银行业整体业绩造成较大负面影响，而资本消耗过大可能将缩短银行再融资周期，届时银行新一轮融资潮或在所难免。

　　猜想三 小盘股轮流“吹泡泡”？

　　目前对于小盘股来说，估值的压力不言而喻，即使在2007年10月大盘6124点时，中小板的平均市盈率为54.54倍。也就是说，在目前大盘点位不足高点一半的情况下，中小板估值已经逼近了历史高点。在证券市场中，没有一个品种是只涨不跌的，中小板综指在频创新高之前，也曾经历了2008年11月跌破2000点的尴尬。那么，如今的小盘股会何去何从？

　　国信证券指出，大盘股和小盘股的风格背离正在逐渐拉大，从原因来看，一是基于政策对产业结构的调整，以及自身成长性的差异；二是体现了资金驱动的本质属性。目前，还看不到出现持续推动大盘股上行的资金合力，2007年小盘股向大盘股切换的动力难见。

　　尽管短期内出现风格转换的可能性不大，不过从最近两周的市场表现看，中小市值个股开始出现结构性分化，其中涨幅过高的龙头品种主动回调，例如成飞集成（002190）、东方园林（002310）等；而具有“新”概念的板块接过了轮涨的接力棒。

　　宏源证券（000562）唐永刚表示，在大盘股低估值支撑下，近期大盘弱势震荡格局不变，中小盘股活跃的结构性行情将继续。短期看，市场经过一段时间上涨后，以成飞集成为代表的概念股有短期见顶迹象，中小盘高估值股票面临调整压力，看好新兴产业和区域经济主题内的优势个股。

　　在9月8日对外公布的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中，明确指明了节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七个产业将成为重点扶持对象。在政策的推动下，近期A股市场中正在掀起炒“新”热，这里的“新”不是指新股，而是新能源、新材料等概念股。

　　江海证券研究报告也指出，短期内结构性牛市完全取决于政策的延续性和方向，题材类中小盘股想象空间大，但估值偏高风险边际低；权重股前期风险悉数释放，跌幅有限，但受制于基本面反转动力不足，市场多空双方的均衡博弈构成了短期的震荡行情。这其中，利好政策给新能源、新材料、稀缺资源保护相关个股带来了持续的催化作用，从风格指数和概念板块指数表现不难看出，投资者目前注重于轻资产、高增长、节能环保和新能源概念个股。

　　总体而言，目前大盘股、小盘股的风格背离虽然存在着合理性，但是两者之间的差异增大加剧着市场的风险，在短期震荡格局难以转变的情况下，小盘股内部的轮动将难以避免。

　　猜想四 资金供求缺口走向何方

　　资金净供应量作为推升大盘的动力引擎，在目前震荡阶段，显得尤其关键。如果9月资金净供应量明显增加，大盘就有可能跨越2700点门槛。

　　2009年7月至12月的6个月里，平均每月IPO募资额为335亿元，今年1至8月则平均为432亿元，两相比较，可以发现今年各月的平均募资额明显增加。在中小板和创业板新股发行未减速的情况下，随着宁波港和兴业证券等主板新股相继发行，9月份IPO募资额不太可能明显低于8月份的水平。

　　另外，9月份的解禁市值约有2748亿元，相对8月份增加约35%，即便只考虑可交易的限售股解禁股份，9月份的解禁规模也会较8月份出现攀升。因此，9月份的总体资金需求不太可能明显减少。

　　在此局面下，9月资金净供应量若想超预期的话，便只能指望新发行基金和新增股票账户所提供的增量资金。市场上升阶段，新基金的发行规模显著放大；但在趋势向下或者盘整阶段，新基金的发行就会比较困难。因此，预期9月份新发基金提供的资金较8月份环比大幅提升似乎不太现实。有分析人士指出，初步测算显示，9月份的新增A股开户数可能与8月份持平。

　　在此局面下，除非资金供给的某个方面出现意外飙升，否则9月份资金净供应量大幅攀升进而推动大盘一举越过2700点，似乎困难颇多。

　　中金公司：我们测算，接下来的四周，市场资金净供应量分别为11.25亿元、-170.85亿元、17.04亿元和-65.54亿元，虽然资金供给目前持续好转，不过从目前的资金供给增速来看，仍然不足以充分抵御未来的资金需求压力。因此，继续维持9月下旬至11月份市场资金面压力较大的判断。

　　华泰联合证券：根据我们的判断，9月份M2增速、信贷增速均会企稳。8月份居民负债率的再次上升，抑制了负利率对储蓄活化的推动作用。微观资金供给将略有减少，微观资金供给包括新基金募集建仓、个人投资者开户入市、保险资金权益投资等，预计供给总额为433亿元。

　　同时，9月资金需求环比增加，资金需求主要来自于IPO、再融资、限售股解禁等，9月份迎来定向增发限售股的解禁高峰，预计资金需求总额为903亿元。资金供小于求，缺口环比扩大。9月份资金缺口约为52%，相比8月份46%的缺口继续扩大。

　　猜想五 海外热风能否吹暖A股

　　进入9月以来，A股市场与海外市场股指运行的相对变化出现了较为明显的转换，7、8月份沪综指为全球表现最好的股指，而9月以来则成为走势最为疲弱的指数之一，这一方面与A股相对独立的运行趋势有关；另一方面，近几个月全球市场风险偏好及资金流向的变化也导致了海外股指的大幅波动。当前内地投资者所关注的问题是，海外市场的强势还能否持续？海外的强势能否通过AH比价效应或者商品期货路径激发A股的做多热情？

　　应该说，风险偏好成为近半年以来全球资本市场运行所遵循的逻辑和主线，其表现则是美元指数与美国国债收益率的反向运行，以及与全球股市、大宗商品市场的反向运行。从欧债危机的爆发与缓解，到美国上市公司相继披露强于预期的中期业绩，再到对于全球经济二次衰退的担忧，基本上左右了半年以来全球风险偏好的起与落。而进入9月以来，全球风险偏好再度转向，美国中期选举所带来的政策面变化和预期，以及8月份中国超出预期的PMI和进口数据，为资金再度转投风险资产找到了理由。

　　首先，美国总统奥巴马上周开始为11月中期选举预热，相继推出一系列财政刺激计划，包括初始投资额为500亿美元的基础设施改造计划、总额为2000亿美元的企业投资税收抵减、扩大鼓励企业研发的10年1000亿美元减税计划、为年收入在25万美元以下的中产阶级永久性减税以及支持中小企业法案。虽然短期内这些措施对于美国经济的刺激作用有限，虽然最终能否获得国会通过还是未知数，但是，对于投资者而言，财政政策基调的转变已经足以能够提振市场风险偏好情绪。

　　其次，在货币政策方面，美联储最新的报告指出，美国经济增长放缓势头普遍浮现，经济二次衰退风险提升。美联储前期已经开始为重启量化宽松预热，而奥巴马政府若想真正解决目前的楼市以及就业市场存在的问题，必然需要货币政策的大力配合，毕竟在当前高额财政赤字下，财政政策力不从心。因此，我们预期美联储即将于9月21日召开的议息会议中，有可能推出进一步的量化宽松措施，全球风险资产也有望持续获得追捧。

　　最后，对于与A股联系最为紧密的港股来说，9月以来的升势除了美国因素外，人民币升值预期升温并由此带来的资金流入也是推升大市的一个重要原因。在美元指数跌幅有限的情况下，美元对人民币汇率连创汇改以来新低，让我们不得不将其与美国中期选举因素联系起来。而对于港股来说，港元资产向来被看做人民币的替代资产，由于在香港市场中国际资金可以自由进出，因此每次人民币升值预期升温之时，港股的受益程度甚至比A股还要大，此次也不例外。

　　那么，海外市场的强势最终能否传导至A股，为沪指冲破2700点关口增添一份动力？

　　回答这个问题我们还是要从AH股的联动及比价关系入手。如果单纯从恒生AH股溢价指数来观察，恐怕难以找到答案，毕竟该指数已经持续3个月于历史低位徘徊，期间A股已经五次冲关2700点折戟，而且历史上该指数出现过几次低点并未对应着A股的阶段底部。从恒指服务公司披露的信息不难发现，恒生AH溢价指数仅涵盖44只A+H股，而且要以股本作为权重加权，因此，该指数很容易被少数权重AH股的比价走势所左右。

　　为了进一步改善AH比价数据的指示意义，我们做出了全部A+H股的H/A算术平均值数据，并将其与上证综指比较，结果发现，2000年以来H/A均值出现过两次高点，分别为06年初与08年底，而随后A股市场均出现了一轮大牛市，而近日该比价数据再度临近十年高点，这是否预示着A股又将面临一轮牛市或者中级反弹行情呢？

　　近期中小市值股票的活跃，引起了投资者的广泛关注。事实上，人们普遍在不同程度上接受了结构性牛市的观念。不过，也有人认为，现在的行情很像2007年“5·30”之前的状况，过度投机现象十分突出，因此存在极大的风险。“5·30”的情景很多人至今还是记忆犹新的，当时随着股改的深入，一大批中小市值股票暴涨，其中又有相当一部分是绩差股。相反，那时不少绩优大盘股却表现平淡，两者之间形成了巨大的反差。面对市场投机气氛灼热的实际，管理层宣布提高印花税，此举使得股市快速降温，一些因题材甚至只是传闻而被爆炒的股票纷纷跳水。这以后不久，尽管股市又重新走强，但是市场风格已经不再是中小市值股票领涨，而是出现了以大盘股为主导的行情，后市股指在大市值股票的引领下，一直上涨到6100多点。

　　那么，历史会不会重演呢？笔者认为不会，这是因为此番行情与当年“5·30”时有着很大的差别，而且所处的市场环境也截然不同。因此，现在不存在出现当年“5·30”时那种走势的可能。首先，现在的热门股，基本上是主业符合国家产业政策，有的还是属于国家重点扶持的七大战略性新兴产业。虽然，不能排除这些股票的行情中包含了较大的题材性因素，但是这与“5·30”时期仅仅是炒股改预期，以及有的干脆就是炒传闻，在性质上是有根本区别的。另外，当年经济处于扩张期，预期效益不断提高，大盘绩优股有着很好的投资价值，它们受冷落的确是很不合理的，而且基金等机构投资者一直在不断加仓这些股票。因此，在中小市值股票的爆炒被抑制以后，市场风格也就顺理成章实现了转换。但时下由于经济增长放缓的态势还在延续，一些大盘绩优股的未来业绩增长具有不确定性，机构资金对这些股票也很谨慎，相反是在慢慢地加大对中小市值股票的投资。在这种情况下，大市值股票走势的相对疲软也就在所避免了。从去年8月份到现在，市场上就一直在争议所谓的风格转换问题，但一直没有能够实现风格转换，这里的原因值得思考。很明显，部分大市值股票因为业绩方面存在不确定性，因此缺乏吸引力，这是制约其行情的主要因素。现在，既然这个因素仍然存在，那么就很难想象股市会有风格转换。

　　还有一点不得不提，就是“5·30”时整个股市很火爆，大量资金涌入市场，股指快速上涨，平均市盈率节节攀升。当时股市的过热，已经成为各界不得不面对的问题。而现在，应该承认股市总体并不热。如果说活跃，那么就只有一级市场很活跃，二级市场实际上是分化走势。而就行情运行的基调来说，还是相当平稳和理性的。因此，也就不存在以行政手段干预市场走势的必要。当然，对于中小市值股票行情中的一些过度炒作品种，通过加强监管的方法，抑制其投机也是必要的，现在交易所作为一线监管部门正在采取相应的措施，相信也是有效的。因此，当年“5·30”的一幕，自然也就不会重演。

　　隔夜预测回顾：周二大盘将冲高受阻，收出整理K线，其实质为试探性突破箱体上边前的蓄势，预计大盘对2700点的有效突破随时将要发生，当前踏空风险开始逐渐加强。今年后期可关注的应该是抗通胀概念股，如有色、农业、消费股。

　　周二走势回放：沪市大盘高开6点于2694点，最高2703点，最低为2678点，收盘为2688点，涨0.01%，成交金额为1422亿元，日K线为十字阴星。当日特点是大盘窄幅震动，新能源股走势强，地产及创业板股走势较弱。

　　五步循环技术分析：转折线继续小幅上移，价值线走平，股指收于它们之上；力度线继续下行，周三五步支撑点为2672点，压力点为2719点和2738点；预测线走平，处于中值区域；安乐线之快线、慢线均继续上行，回复线继续小幅上行，五步价量线继续上行，双雄线有形成虹吸口的可能，其充电线小幅下移，放电线走平；持股线继续走平，其红柱持平；操盘四线之中线继续下行，其波段线继续上行；波段HK创新高后收十字阳星，长态线红柱继续，全能HT其轨道继续走平，T线位于中轨；点撑线位于2669点，点压线位于2737点。总结以上分析，笔者认为，大盘处于牛市初期的判断不变，当前依旧处于箱体上边突破前夜，一旦加息问题平息，大盘将进入新的拉升阶段。

　　周三走势预测：周三大盘将小幅回探，当靠近5日线时，大盘将获得支撑而回升，预计当日将收出阳线，有望站上2700点。

　　操作策略：当前板块风险是创业板、中小板及题材股，而银行等权重股回调空间非常小，2700点前的横走已经持续32天，大盘突破随时将会发生，即使有加息利空，最多也只是突破前的下蹲。因此，当前投资者最大的风险是踏空风险与板块风险，适时分批介入抗通胀的农业、大消费、有色股，是比较合适的选择，当前选股应该以中长线为主。

　　摩根大通证券（亚太）有限公司董事总经理李晶在夏季达沃斯论坛期间表示，未来A股市场可能会有10%左右的增长，在年底基本上能达到3000点。

　　李晶表示，中国股市在过去几周基本没有太大变化，大盘股基本在2600到2700点间徘徊，现在中国市场的市盈率是比较低的，大概在12倍左右。大家现在比较关注的主要是新能源，新科技，以及与新经济相关的板块，大盘股和蓝筹股的价值现在已经慢慢显现出来了，银行股和一些大的蓝筹股现在的估值相对来说是比较低的。

　　李晶预测，在未来，A股市场可能会有10%左右的增长，在年底基本上能达到3000点。（文 风）

　　

　　在持续多日冲关未果后，昨日上证指数盘中一度突破半年线压制，然而市场再一次“虚晃一枪”，随后股指震荡回落，沪指2700点得而复失。分析人士认为，在沪指2700点关口的争夺战中，多空双方势均力敌，在股指下有支撑、上有压力的情况下，需要外力来打破这种平衡。再度冲关未果，短线市场可能会选择震荡调整，但空间会比较有限。

　　昨日上证指数触及2703.78点高位后回落，收报2688.52点，微涨0.2点，涨幅0.01%；深成指收报11665.41点，下跌24.94点，跌幅0.21%，盘中最高触及11759.01点，为4月26日以来最高水平。A股两市全天成交2666.53亿元，较前一交易日略有放大。

　　截至收盘，两市共有813只股票上涨，991只股票下跌。23个申银万国一级行业中，14个板块上涨，9个板块下跌。其中信息设备、公用事业、电子元器件板块分别涨2.39%、2%、1.56%，居涨幅前三位。而采掘、房地产和餐饮旅游板块分别下跌1.09%、0.71%、0.59%，居跌幅榜前三位。

　　整体来看，银行、地产等权重板块依然上攻乏力。而中小盘、概念股等依然“高烧不退”，中小板指数再创新高6519.34点，距离历史高点6633.12点只有不到2%。

　　浙商证券分析师张延兵向《第一财经日报》记者表示，从盘面上看，昨日上证指数依旧未能有效突破2700点关口和半年线，两市能否突破重要技术位，还是要看大盘权重股的表现。但目前来看，银行、地产等权重股的启动还存在一定困难。

　　“由于通胀预期，目前市场对加息预期的争论还在持续，并且考虑到即将到来的长假因素，不排除一些资金提前离场的可能。”张延兵表示，总体来说，大盘近期震荡调整的概率加大，预计即便再度冲高突破2700点之后，也很可能会震荡回落。

　　联讯证券则认为，昨日股指5次冲关无功而返，做多意愿再受打击，市场抛压加大，但下面还有多头均线以及2319点和2389点上升趋势线的强烈支撑，深成指也是下面有强支撑、上有压力，上升趋势依然没有改变。从板块上看，近期热点板块医药、智能电网和农林牧渔均出现调整，盘面缺乏热点。由于权重板块估值优势仍在，短期内若没有外力影响，指数大幅向下的空间并不大。

　　尽管昨日2700点得而复失，但近期持续发飙的中小板综指却再度刷新了历史新高，盘中一度上攻至6962.83点，全天收于6829.1点，较前一交易日上涨0.46%。

　　牛股扎堆“002”军团

　　据了解，中小板综指于7月2日触及4893.24的阶段低点后持续走高，当月中小板综指累积涨幅达到14.59%；此后中小板综指持续加速上行并在8月16日突破了6315.09点的原历史最高位。截至昨日收盘，中小板综指自7月2日以来已累积上涨34.41%，超过沪指同期涨幅21个百分点。在此期间，中小板涌出了诸如成飞集成（002190）、壹桥苗业（002447）（002447）、珠江啤酒（002461）（002461）等多只超级大牛股，7月以来涨幅居前20位的个股中，“002”军团便占据了8只。

　　三大推手捧红中小盘股

　　究竟是什么力量支撑着中小板行情的持续演绎？对此，广发证券（000776）（000776）分析师郑有利表示，目前政策调控的预期依然存在，受调控影响的地产、银行等板块仍是“地雷区”，资金不敢轻易入场；另外，目前股市的增量资金有限，单纯依靠存量资金来推动大盘股上涨，显然不现实，成飞集成、壹桥苗业等本轮行情“妖股”的诞生，就与资金扎堆炒作密不可分。

　　光大证券（601788）分析师周明认为，除了资金面环境有利于中小市值股的炒作外，中小板上市公司本身的基本面也有“故事”可讲。据统计，在已发布三季报预告的448家中小市值上市公司中有395家业绩预喜，预喜率为88.17%，超过上市公司75%的三季报整体预喜率，其中有242家中小板公司三季报预告净利润的最大增幅超过其披露中报的业绩增幅。

　　估值进一步提升有困难

　　资金环境有助于中小市值股的炒作，相关个股的基本面也有值得期待之处，那么这是否意味着当前这种狂热的中小板行情还能继续“飞龙在天”呢？

　　郑有利指出，7月以来中小板相对于沪深300指数的估值溢价逐步升至6月11日以来的高点，而且绝对估值也达到了今年4月的高点。在盈利预期相对稳定的背景下，中小板后续估值进一步拓展存在瓶颈，投资者需对中小板后市出现短线调整的可能性有所准备。

　　周明认为，尽管当前无论是政策预期还是资金面，都似乎未出现可以直接扼杀小盘股行情的导火索。不过，中小市值品种估值近期持续走高，目前中小板个股整体市盈率已达52.91倍，市盈率百倍以上的个股达到99只。随着行情的延续，中小板内部也将出现较明显的分化，那些受游资炒作的个股将快速回调。在这种情况下，近期投资者最稳妥的思路是以业绩选股。但是业绩选股并非按照市盈率等静态指标，而是更为注重业绩成长，特别是需要关注三季度的季报成长性。 　

　　宏观政策面保持稳定，8月经济数据表明经济发展趋向平稳，市场最大利空——加息预期的负面影响也正逐渐减弱，我们认为，沪综指走势有追赶深成指的可能，而二线蓝筹股的表现将决定沪指能否最终站上半年线。

　　从政策层面来看，有关方面近期再次明确，要把稳定政策作为调控主基调，这也是今年以来一直反复强调的基本观点，期间没有根本性改变。稳定作为调结构的基础，显示下半年再次出台力度较大紧缩政策的可能性较小，这也为指数平稳运行创造了较好的宏观环境。

　　年内加息可能性不大。8月经济数据整体好于预期，仅CPI同比上涨3.5%，创下年内新高，并成为22个月以来的最高点。但我们认为，年内加息的可能性不大，理由有二：首先，从世界经济复苏不确定、主要经济体仍采取相对宽松的低利率政策看，加息将加剧对国际热钱管理的难度，同时不对称加息也将增加上市公司利息负担，加剧市场资金面压力；其次，从历史数据分析中可以看出，加息与通胀升温或降温没有必然联系，更何况按照国际标准，CPI保持在3%-5%之间仍属于相对温和的通胀水平。

　　7月份以来深市走强的主要原因是题材股反复活跃，使得深市机会远远超过沪市。但在题材股被反复挖掘炒作后，随之而来的风险也在不断积聚。因为有许多题材尚处于概念炒作阶段，虽有国家政策大力扶持，但整个产业布局、项目投资和市场培育仍需要相当长时间，多数企业刚刚转型，企业人才和经验不足，一时还不可能形成效益。如锂电池的市场前景主要看电动汽车的发展速度，目前处于起步阶段，锂电池企业业绩短期内不可能大幅增长，未来还有许多不确定性，此类企业还需要经过时间的考验与估值的检验。

　　与深市相对应，沪市大盘权重股因受许多不确定因素影响，发动行情的时机也不成熟。比如9月底银行存贷比考核有一定负面影响，短期各家银行集中再融资需求迫切；房地产股因房价迟迟无法明显下跌，有随时遭宏观调控的风险；钢铁、有色因节能限产等因素，企业业绩无法进一步提升，市场资金对权重股暂时还是“敬而远之”。

　　因此，沪指能否站稳半年线并展开一波像样的补涨行情，关键还是要看二线蓝筹股的市场表现。在“调结构”的背景下，近期与新兴产业相对的传统产业升级方面的政策规划密度有逐步增加的迹象，政策风向改变预示着行情结构和热点布局的调整，多属传统行业的二线蓝筹股或迎来走强机会。

　　我们认为，9月下半月行情乃至整个四季度的行情有可能演绎为“双线”行情：一条线是确实有实质性题材支撑，前期没有被大幅炒高，未来具备战略性成长潜力的题材类个股；另一条线是今年以来未被市场过度炒作，估值仍被低估，有基本面与业绩支撑的二线蓝筹股。

　　机构来源：银泰证券