[老左来了]从造纸产业链中挖掘投资机会 2010-09-27

今日关注1：从造纸产业链中挖掘投资机会

今日关注2：解析上市公司高管减持现象

今日关注3：从净资产收益率看股价变化

主持人：左安龙
嘉  宾：毛  羽  新东风网董事长
嘉  宾：周雪松  国海证券注册分析师

    今日关注1：从造纸产业链中挖掘投资机会

    周雪松：关注资源优势和成本优势

    左安龙：我想对于我们来说，我倒感觉是坚持以点，只要没猫腻，只要没有上下勾结，里外勾结，没有这些东西的，完全通过市场正常运作，那就运作吧，你不让它减持也不可能，人家说该我赚的钱就赚，本来就是制造财富，制造财富神话的市场，你让他抛吧，对不对，只有在正规的条件下，符合法律制度的框架体系里面运作我想都是能接受的，现在整个指数又到了2624点仍然在往上涨，我告诉各位资金仍然往里面进，如果北京的要是配合好的话，赶紧一个指数打出来，大家一看，因为现在我们正在盘中，14点52分，看见没有，2624点，而且量没有明显萎缩的迹象，依然是往前走，希望你一路走好，到结束给我们创个新高，看看。下面回过来雪松给我们谈谈，光涨没有用，我手里的股票没有涨，说两个股票出来给我们听听看？

    周雪松：大家可能关注长假期间黄金价格是继续的走高，带动了整个黄金股票的走好，但是这个时候追涨有色金属可能承担的风险也比较大，我们在这段时间里发现了有一个产品的价格是走出了历史的新高，我们请北京的编导打出木浆、纸浆价格的走势图，最近我们欧洲的经济还是处于动荡的期间，但是在我们国际的纸浆价格市场上，我们看到纸浆价格已经是创出了历史的新高。

    左安龙：这是美国的漂白木浆价格，好像一路走高？

    周雪松：对，而且是在我们整个经济，就是说还是处于恢复期的阶段上，我们的木浆价格已经超过了07年经济景气周期时候的价格。

    左安龙：你谈到美国漂白木浆一路走高，想说明什么问题呢？

    周雪松：关注资源优势和成本优势 

    周雪松：实际上我们可以考虑到漂白木浆价格的走高影响着什么样的行业，从上游来讲一方面是我们的木材行业，木材随着纸浆价格的持续上升，有可能意味着一些木材资源的价格会持续的提升，如果说有一些木材或者是森林资源的一些上市公司可能会受到利好的推动。

    左安龙：下游又是家具，家具可能又够呛了？

    周雪松：对，相对来说家具可能属于并不是特别受益的行业。

    左安龙：反过来造纸呢？

    周雪松：相对来说造纸就是一个明显的典型，因为纸浆的价格控制力度是偏高的，如果这样来讲的话对于一些造纸行业来说是利好的，特别是有一些造纸行业出于一种战略性的考虑已经提前的做了一些一体化的规划，他们既有自己的林地资源，又有自己造纸的技术，所以说从上游来讲的话可能是拥有木材资源的上市公司，比如说像金林森工，永安林业这样一些拥有大片植被的上市公司获得这种价格上涨的收益，另外一部分是有管理优势或者是有一条龙的自己生产木材，自己能够制造这种纸浆价格的上市公司，里面典型的一些上市公司我们可以看到，比如说像岳阳纸业，它就是一条龙进行生产，另外像成品纸业和华泰股份也会因为成本优势获得一定价格上涨的利好支撑。另外就是说由于我们国家最近是在推进节能减排，在节能减排的背景下，可能一些龙头类的上市公司可能会受到的利好比较多，因此小的公司被淘汰了，他们一些大的公司可能利润就会增加，在我们人民币现在加速升值8的背景下，可能这样一些造纸行业的公司可能还会受到持续利好的推动，所以我们认为在国际纸浆价格出现连续拉升的这种背景下，可能相关的一些上游的，比如说拥有林地资源的上市公司，中游的比如说造纸的一些公司，特别是造纸里面拥有自己林地资源的公司，可能他们的估值水平会随着原材料价格的推升而出现的增长。

    今日关注2：解析上市公司高管减持现象

    毛  羽：高管减持与市场表现高度相关

    左安龙：老左又回来，继续关注《交易时间》，我们经常讲我们作为媒体来说，要做好什么功能，桥梁功能，什么桥梁，这个桥梁就是沟通的桥梁，上下沟通，左右的沟通，做这样的桥梁，另外我们搞了公共邮箱，这个邮箱就起了作用，我们从这里找了一些信，我先来一封信是上下沟通，我们请编辑把它打出来，我们看一看，他说他经常给中国证监会邮箱发信，他感到很奇怪，怎么搞的，怎么回事每次都退回，发给证监会的信退回了，谢谢请帮我转发以下内容，他说我07年购买了光大优势基金，那时候是5000点左右，经过三年多的运作，现在市值亏损30%，他们的解释很有意思，很有趣，他说他们能力是很好的，就是大盘不作为，大盘好了我们就好了，现在大盘在3000点下方我们能这样已经不错了，就搞不明白你们个个都是高学历的管理人员，对上市公司不会看走眼吧，事实摆在面前，他们有老鼠仓之前，你们是监管机构不会不管吧，广大基民只能求助于你们，希望你们严查，当然就这封信我为什么把它选出来，把我选的意图告诉各位，一个我们跟证监会沟通，有人给你们写信了，你们的信箱老退信，不妨查一查，有什么问题没有，这是一个，另外一个告诉投资者，你亏损了30%多，马上就说人家有老鼠仓可能你没有证据不能乱说，是不是，你怎么知道他是老鼠仓，老鼠仓应该抓到实据，对不对，他肯定是买了大盘权重股，那行情不好亏了30%，就是这个样子。我们反正把群众情绪也把它反映出来。

    下边我们再选一封来信，我们请嘉宾来答一答，上海的编辑把它打出来，他讲了说上市公司高管减持的时候变动原因写的什么竞价交易，我想请问这是什么意思，难道9点25分前卖掉了吗，另外为什么写这封信呢，因为最近高管减持来势很凶猛，对大盘会不会影响呢，我想就这个问题一篮子的这些问题我们请毛羽来解答解答？

    毛羽：好的，高管竞价交易减持的原因我稍微给这个投资者解释一下，因为我们现在通过沪深交易市场有两种方法去减持，如果是9点25分，那叫集合竞价减持，但是竞价交易的意思是什么，我们通过每天交易的市场去减持。

    左安龙：在正常交易时间之内。

    毛羽：高管减持与市场表现高度相关 

    毛羽：还有一种方法是大宗交易减持，大宗交易减持不在我们这个交易平台上显示，就是通过大宗交易这个平台来减持的，竞价交易就是说我的这个高管，这个高管是通过市场的减持来减持掉的，现在最近正好也是高管减持的高峰期，像你刚才说的，但是很多人说这个高管减持的高峰期是不是说预示着这个行情见顶或者是到底了，有没有这方面的特点呢，我们也认真仔细的研究了一下，我们高管减持的规律以及我们市场指数的表现情况，我们请北京的编辑把这幅图给调过来看一看，回升加快这幅图，这幅图是什么意思，我们现在的情况，我们把从06年以来，这两根红线，红线是什么，是沪深300指数，蓝线是每天高管净减持的额度，净减持的额度，我们看到是从整个图中是从06年的9月30号一直统计到现在的9月份，基本上是统计了4年的期间，我们可以大体看到有某种观点，高管的减持跟我们市场指数的表现之间有某种关联度，比如说我们在前一个6000点的三座高峰的时候，也出来三次减持的高峰，股指减持的越高，高管减持的越厉害，有这种倾向性。

    但是我们发现当指数下行在08年的时候，高管的减持意愿也在明显的降低，这是有一个关联性的，但是目前的情况我们看到，虽然最近说高管减持比较猛烈，但是我们可以看到实际上跟我们上一次高管减持的高峰在去年年底的时候，那一次蓝线的高峰有差别非常大，而且我们尤其看到高管是什么时候开始乐于减持呢，股指上去了一次再下来，再上去一次是高管减持最多的时候，但是高管减持我们发现经常有错的时候，市场上现在也已经有很多这种案例了，高管减持了股价还快速上涨，或者是涨的还很多，所以我们目前只能说高官的减持跟市场的点位的高低有某种关联，但不能说我们现在这个目前的峰值就代表市场已经见顶了，或者是有其他的暗示的作用。

    毛羽：从我们时间来看，高管减持有多种动因，最近我们就发现有一个公司的高管减持，他是把高管减持的钱拿去干吗呢，给他下面的中层干部用于股权激励，所以说这个完全是有不同各种各样的，我们发现了高管其实实际上不能把高管一概而论，高管有两类人，第一个是主要的创业者，比如说他起绝对控股或者是绝对占大多数的创业原始的股东，我们发现这类人它的减持意愿还是比较弱的，但是有一类高管是什么高管呢，是跟随创业者，它不是主导创业者，在这个过程中得到了股权激励，他们有时候是急于这类人是最急于把手上的股份变成实实在在的现金的，但是这类人我们也发现很多时候他们减持错了，他们可能是在比较低的位置上把股票减持，现在的高管越减持市场的股票就会跌，反过来讲从另外一个角度上讲，你说是一条大河它更容易自尽，还是说一条小臭水沟更容易污染呢，所以把更多的股票减持到这个市场上来了以后，但是高管的观点有减持，但是你说它是绝对的只是说高一点，低一点，不能这样去判断的。

    今日关注3：从净资产收益率看股价变化

    毛羽：净资产收益率增速直接影响股价 

    左安龙：提供一个思路，对不对大家来鉴别，雪松认为从美国漂白纸浆价格持续走高，可能会对全球的产业链非常影响，你就看上游、中油、下游情况不一样了，你要把握这个机会好不好，提供大家一个思路。下面我们再来看一看有个朋友叫宋云的给我们的来信，我们请上海编导翻一下，今天让毛羽讲一讲，也就是能不能讲一下财务报表上半年的净资产收益率，存活周转率，应收帐款的周转率，半年的，是不是全年就是乘以2，是不是这意思，上次讲了一点，你今天能不能进一步讲？

    毛羽：净资产收益率增速直接影响股价 

    毛羽：好，实际上大家在分析的时候有一个叫连化净资产收益率，一季度只有四分之一的经营周期，那时候净资产收益率你可能叫大致乘4可能是等于它一年的，当然每个公司的季节情况也不一样，你半年的也可以大致乘2等于全年的，实际上，我们经过一些量化的分析之后我们发现有一个规律，并不是说净资产收益率越高越好，不是这样子的，我们大体把整个市场上，我们目前净资产收益率30%以上的公司我们念了一下，现在大概有70多家，去年这些公司大概有50多家，从去年到现在这50多家公司到现在平均的涨幅是多少呢，是15.5%，而同期上证指数是跌了11.8%，也就是说这样的公司确实是不错，它比市场上跑的好，至少是正的15%，市场上是跌了11%，还有一个规律，净资产收益率变化最快的公司它的收益反而更好，连化资产收益率，去年如果只有10%，但是今年到13%了，就是同比上升了30%，它的平均收益率是多少呢，一共有236家公司，这是没有办法做假的，236家公司的平均收益率从去年到现在是27.8%，就远远要高于这个净资产收益率30%以上了，就是很多投资者有一个观念是净资产收益率越高越好，实际上实证的结果表明不是这样的，我自己找了一下原因，原因是净资产收益率越高的公司是一种白马型，谁都知道，但是变化最快的公司是有一种黑马前景，变的最快，去年不好，我们说去年你哪怕亏损了不要紧，但是如果今天盈利了那就非常好，所以变化最快的公司反过来就是。

    左安龙：买就买预期嘛，对不对。

    毛羽：我们请北京的编辑把联化净资产率的一个图，同比变化的图我们调出来看一下，净资产收益率不高，但是上升的很快，这样一幅图实际上是家具的公司，整个经济情况变化以后，这个线图就是净资产收益率变化情况，变化的越大可能它潜在的增长的动力可能就越大。