[老左来了]加息对未来市场的影响 2010-10-21

主持人：左安龙
嘉  宾：秦  娟  天治基金债券分析师 　 
嘉  宾：桂浩明  申银万国首席分析师

今日关注1：加息对未来市场的影响

    桂浩明：加息是为了应对通胀压力
    桂浩明：这次为什么加息，我理解主要还是为了对应通胀，应该说今年年初的时候，我们觉得今年通胀可以处以可控状态3，当时觉得3还不到，到今天统计公布1到9月份2.9，未来三个月10、11、12月份估计也不会低，因为6、7、8、9、10，每个月通胀在往上走，那么为什么当初预期还可以呢，当初预期上半年可能有些翘尾因素，到了四季度翘尾巴因素没了，整个供应又是比较充裕的，所以不认为太大通胀压力，实际情况呢，农业状况来看，农副产品价格比较明显，这是一个内存性的通胀，还有一个输入性的通胀。因为从现在来看国际大宗商品价格都在上涨，这个粮油价格上涨很多也是同海外输入性有关，尽管我们不是因为我买的高了我才买有些农产品可能我们还卖出去，但国际市场高了以后就会给他一个推动，那么这种情况就通胀恐怕我们是为了应对通胀，以前我觉得加强通胀预期管理就行了，现在不得不从数量化手段然后过渡到价格化手段。
    左安龙：似乎已进入通胀状态。
    桂浩明：那么通胀会带来什么货币的贬值，购买力下降，资产价格的相应上升，那么在正常情况下，如果只要不至于进入到恶性通胀，经济运行还能够稳定的进行，在这种情况下，我们成为温和通胀情况下，什么会上涨股票也会上涨，因为股票对应资产在上涨，实际上理论上说或者严格来讲不是股票上涨，是由于钱贬值了所以相对价格上涨。
    左安龙：拿更多的钱出来。
    桂浩明：对，如果推理到这步就讲既然这是通胀引发了行情，表现形式就是货币现象钱多了推上去，返过来通胀有没有到头的感觉，或者说今后还会不会升息，从这个来看现在也不敢说通胀到此结束了，既然如此的话，我想由通胀所引发的行情，到这里恐怕没走完。

    桂浩明：中国市场走出独立行情
    左安龙：加息前后对我们的行情会不会产生影响，未来又将会怎么样走呢？
    桂浩明：这个实际上变化还是挺大的，加息前我们跟着外盘在走，你看国庆长假期间海外大涨，然后我们节后就跟着补涨，基本上跟着人家节奏在涨，但是加息以后呢，我们的节奏出来了，因为中国这次加息突如其来，影响最大是美国股市，黄金价格、美元指数，美元指数爆涨，大幅度反弹，然后黄金价格下跌，这个美元，欧美股市都下跌了，那么这个时候大家都很担心，你看海外都跌成这样了，我们是低开之后往上走，加息这件事情实际上强化了人们的一种意识，当然是不是一定进入加息可能大家有争议，大家觉得你现在政府要对抗通胀了，把对抗通胀作为一个非常重要的任务在做，既然这样的话说明通胀不可能不严重，至少是比较严重的，那么这种情况下股市的运行节奏你就围绕通胀去做文章，所以这个行情就有它的独立性，跟海外市场就不一样，如果在这之前我们海外市场拉着我们在走，多少有点被动，人家涨什么我们跟什么，现在可能是内地市场找到了自己炒作的主题，这是很大的变化，所以隔夜海外市场跌我们涨，大家都在讲为什么是这样，实际这当中还是一个能量释放当中，角度发生变化。

    桂浩明：通账是货币泛滥导致
    左安龙：通胀不一样，有的是价格推动型，成本推动型是通胀，一种就是需求拉动型通胀，那么你认为我们现在属于什么通胀？
    桂浩明：其实很难一定讲成本推动型或者价格拉动型，实际上综合因素都有，有成本推动因素，但是不是特别明显，比如大宗材料，石油越开越深了肯定成本高了，煤炭现在开采成本，也由需求拉动，我们的人口在增加，需求也在增加，但是应该说这些并不是表现特别明显，我觉得现在更加明显的是一种货币泛滥现象，去年9万多亿投下去，这么多钱在市场当中总要会溢出，必然导致商品价格上涨，所以去年股市没涨，4万亿出来之后马上通胀，以前海外市场它还有控，为了防止两次探底，结果海外市场来一个大规模的量化宽松，所以这样一个综合效应下来呢，美元再一贬值，整体上世界性的流动性过剩现象出现，那么这种货币泛滥，就导致了价格上升，我觉得它的因素很大，所以我一开始就讲，这种通胀或者说股票上涨实际上是一种货币现象，是由于货币比较多所导致的。
  
今日关注2：如何在“十二五规划”中调整投资思路

    桂浩明：在调结构中寻找新机会
    左安龙：很多人认为说十二五规划是我们决策的一个最主要的基础，你怎么看？
    桂浩明：确实是这样，随着国家经济结构的调整，过去我们说投资为主导，现在以内需为主导，所以这样一种重大的变化，对我们今后投资行为有很大的影响，再加上因为国家提出关于振兴战略性新兴产业，七大产业，所以我觉得过去可能大家更多关注投资品，那我觉得未来投资品还是值得关注，不是说不值得关注，但是要更多考虑消费，特别是大消费概念，过去我们说先生产后生活，现在什么是生产？是为了生活，这是一个观念的转变；第二个，在生产在消费领域当中，能够全面推广消费，我们过去只知道奢侈性消费，但实际上现在中国，我们接下去有一个收入大幅增长，主要还是惠及那些普通百姓，我们缩小收入差距，公平税负，过去收入比较低的阶层，因为他没有钱消费，那么如果这部分收入提升，他有能力消费，那么满足最大多数人需求的产品才是最有价值的产品。
    桂浩明：从生产角度来说，我想过去我们重化工这样格局当然还会延续，中国还没有走到头，但是返过来中国要可持续地发展，我们需要发展新兴行业，现在已经提出七大新兴产业，新能源、新能源汽车、生物医药等等，那这些当中还是有很多投资机会，像今天新能源表现就不错，国家因为要十二五规划，我要加大新能源一次能源比重，我要更多地重视发展风电等等，所以相对应股票就有很好的机会，我觉得这也许是提升我们今后注重生产结构上的转型，我们可能更多地看那些未来成长性很好的，而不是去过多地去关注那些历史上业绩不错，比较平稳的行业。
       
今日关注3：解析加息后的债券配置策略
    左安龙：作为一个基金经理，当你听到宣布加息，这个消息一出来，你在操作运作上怎么思考？
    秦娟：这次加息的幅度不是特别大，0.25个基点，但是宣告了这个2.25的这个，维持了34个月这么一个历史低位利率结束了，然后那我就要考虑是不是进入加息周期，如果要是加一次了事，对债券来说还有行情，而且昨天就是比较好的买点，但是呢我也比较同意桂老师的观点，通胀还会持续，而且中国的经济可以看出来的话，经济基本面是在持续走好，那么这两个因素就导致了将来加息的概率，尤其到明年一季度，今年是不太可能加第二次息了，明年一季度如果数据通胀继续比较好的话，那加息的概率还是相当大。
    左安龙：上海一位朋友来信说，最近我身边的同事在谈国债基金，说国债基金只有涨没有跌的，这个回答一定是不对的。那么，国债基金在什么情况下会涨，什么情况下会跌呢？
    秦娟：首先它叫的这个名称就不是很专业，因为没有国债基金，它是有债券型基金，就是固定类基金吧，固定类基金大体分有两个，一个是债券型基金，一个就是货币型基金，货币型基金的话这个是保本的就只涨不跌，但是它收益也相对比较少，然后像今年货币型基金的平均受益，年话受益最好的应该就到2.4、2.3左右吧，但是这个它有一个什么好处，是活期，相当于活期存款，没有交易手续费，相当于完全是保本的赚钱的，这是货币型基金，然后再有一类就是债券型基金，债券型基金呢，它又分一级债级和二级债级，就是一级债券基金和二级券基金，二级债券基金可以在那个股票市场，二级股票市场去买股票进行股票操作，有20%股票仓位最大，然后剩下80%是配债券，然后这个的话他是每天因为按照净值计算的，所以这个也有可能跌，而且它受到股市影响有一些。

    秦娟：关注一年期以内的债券   
    左安龙：在当下的经济环境当中，这个布局投资布局债券一个投资布局怎么布？
    秦娟：债券中期来看的话，整个趋势性的机会是没有的，但是那种波段操作机会还是有的。如果要做配置的话，就拿一些短的一年以内的债券，像交易所的010110，010112，这个是一年的，这是完全不亏钱的，但是收益比较低，可能一年年化收益是1.5%，1.6%吧，相对股市来说完全不亏钱的，再一个可以买一些短的信用债，高收益的，像短期融资券，交易所有一些信用债也可以，像常青债今天跌的比较多，我觉得年化两年多，年化收益已经6点多了，就一年的话是16点多一个收益，还是不错的，短期的信用债加短期的国债可以配一些。