期指空头大幅减仓华泰长城积极做多

　　券商系主力会员连续空头减仓，表明了其对于现指市场趋于底部并开始反弹的预期；而昨日空头持仓减少的数量比较大，很可能还有一部分空头平仓出局的迹象，这一部分资金仍处于观望的状态，并没有开始大幅度增加多头。

　　方正期货研究所 王 飞

　　借助工行复牌跌停、市场触底企稳后，期指昨日顺势有所反弹，盘中几次直线拉升后均未有回落的迹象，显示空头继续下跌的动力已经不足，而多头活跃迹象明显。同时，券商系主力会员连续减仓空头，表明其对于现指市场趋于底部并开始反弹的预期。

　　净空单环比减五成

　　从昨天盘面看，股指期货高开并震荡走高，各合约总体呈现近强远弱的格局。与走势较弱的期指相比，沪深300指数则顺利站上10日均线，成交量略微有所放大，资金活跃迹象明显。同时，IF1012合约收盘基差只升水4点，在目前市场企稳的状态下，可以尝试IF1012合约的期现套利，分享其基差拉大的收益。

　　值得注意的是，期指市场出现了空头大幅度减仓的局面，前20名主力会员的总持买单和总持卖单再一次拉近差距。中金所盘后公布的持仓数据显示，总持买单和总持卖单分别较前一交易日减少208手、2032手，达到15415手和17536手，净卖单为2121手，较前一日的4440手净卖单大幅减少了五成左右。

　　从单个会员席位看，在空头减仓的阵营中，以中证期货、国泰君安为主，分别减少空头持仓774手和982手，这两个席位在多头仓位的增减变化却不大。而在多头持仓方面，华泰长城增仓最多，较前一个交易日增加了多头持仓893手，而空头持仓方面处于减仓299手的状态。

　　期指目标位为3400点

　　在此之前，11月19日，IF1012合约曾触及3100以下，华泰长城平空1812手，加多915手，四大空头共平空2545手；11月23日，IF1012合约达到近期最低点3065点，中证期货平空1751手。可见空头主力在3100以下基本采取平空操作为主。而在周三期指大幅上涨2%时，空头主力中证和国泰君安合计加空1709手。

　　根据昨日主力合约的持仓变动状况，结合本周其他几日空头持仓分化的状态，笔者分析券商系主力会员连续空头减仓，表明了其对于现指市场趋于底部并开始反弹的预期；而昨日空头持仓减少的数量比较大，很可能还有一部分空头平仓出局的迹象，这一部分资金仍处于观望的状态，并没有开始大幅度增加多头。未来需要进一步关注前20名主力会员的总持买单的增减变化，一旦接近或超出总持卖单的数量，多头反弹趋势或可以确认。

　　综上所述，市场筑底特征明显，预计近期市场趋势会逐步转为震荡反弹为主，但由于目前股指市场量能仍未有明确的配合，以及上升趋势会面临多条均线的压力，反弹不会一蹴而就，震荡拉锯的可能性仍然较大。一旦股指市场有成交量配合的反弹，上行趋势才会正式确立，沪深300指数反弹第一压力位直指20日均线，相对应的股指期货目标位为3400点。

　　策略研究：

　　3100或为期指短期底部可逢低建立多单

　　信达期货 杨维维

　　继周三大幅上涨2%后，周四期指主力IF1012合约小幅高开于3200点之上，经日内2次拉升，最终以3227.6点收盘，涨幅为1.15%，并站上10日均线，但成交量有较大幅度的萎缩。目前来看短期底部或已确立，后期走势以震荡偏多为主。

　　本周二，IF1012合约达到3065点的最低价，几乎跌回国庆前区间震荡的价位上沿，完全抹去了良好的经济数据及美国二次量化宽松货币政策带来的涨幅。从基本面上看，目前国际形势较为动荡，先是爱尔兰债务危机，再是葡萄牙债务危机、韩朝战争；国内则出台了一系列抑制通胀、控制物价及信贷调控等措施和政策，加上再度加息的传闻，使得近期资本市场的多头热情大受打击。然而，目前各方面的经济数据仍然向好，各国经济仍处于逐步复苏的态势中。因此笔者认为，基本面并不支持期指继续大幅下挫，期指短期3065点的底部或已经确立。

　　就套利而言，本周四，IF1012合约与现指的期现价差基本维持在5-15点之间，虽然远月合约的期现价差区间较大，但受流动性差的特性影响，操作上也难以把握，而各合约间的套利收益也不高。因此，对于有一定风险偏好的投资者，近期建议可逢低建立多单，IF1012合约价位在3180点附近为宜，短线操作为宜。

　　中金所会员持仓排名前十位

　　合约：ＩＦ１０１２交易日期：２０１０１１２５

　　持买单量排名

　　会员简称 持买单量 比上交易日增减

　　华泰长城 １９０７ ８９３

　　浙江永安 １６４６ ２６８

　　国泰君安 １５８２ －９７

　　中证期货 １３０２ ８５

　　江苏弘业 １０８８ －５２

　　广发期货 ９０８ －１６８

　　鲁证期货 ７３８ －９５

　　光大期货 ６８０ －２１３

　　南华期货 ６７０ －１７８

　　海通期货 ６０２ －１３７

　　合计 １１１２３ ３０６

　　持卖单量排名　　

　　会员简称 持卖单量 比上交易日增减

　　中证期货 ３９３４ －７７４

　　国泰君安 ２７４８ －９８２

　　海通期货 ２３０６ １０４

　　华泰长城 １２５１ －２９９

　　招商期货 ９０２ －８３

　　申银万国 ６６８ １４４

　　广发期货 ６１３ －４４７

　　南华期货 ６０４ －１５３

　　银河期货 ５５１ １６８

　　上海东证 ５３６ １３７

　　合计 １４１１３ －２１８５

　　政策资金博弈期指谨慎做多

　　中大期货 丁 宁

　　随着流动性收紧的政策导向以及市场预期的转变，继上周大跌后，上证指数已在利空影响下于60日均线与年线间缩量震荡数日，期指也在60日线下方震荡调整。随着本周三、周四的触底反弹，笔者预计后市期指还要分析宏观政策预期影响，并关注技术面动向。

　　首先，宏观政策及其影射出的宏观经济或已悄然发生质的变化。央行在10日内连续2次上调存款准备金率，发改委连发三文部署稳定物价，突显出国内通胀压力已超出经济健康成长及保证民生的可容忍范围，诸多金融机构预计11月份CPI将再创新高，管理通胀预期已被推至国家宏观货币政策的首要目标，这对A股市场及期指的反弹无疑构成了不小的压力。

　　其次，市场资金面也将面临一定的收缩预期。全球流动性过剩、通胀预期下资金寻求保值增值的冲动使得流动性管理也成为央行工作的重要目标。为实现全年货币信贷预期目标，央行近期频频要求各大商业银行要控制年末放贷额度。至于明年总体新增信贷额度，市场预计将在6万亿左右，这将暗示未来信贷政策将难以适当宽松。

　　但从技术面讲，本周三配股复牌的工商银行以跌停板开盘，反而促成了指数阶段性见底的迹象，指数低开后有了一波较强势的反弹，并且周四在地产金融等权重的带领下延续了升势，反应出市场资金仍有做多愿望。但量能不足是现在市场做多信心的障碍，估计近期指数有惯性上冲的要求，但若没有成交量的配合，反弹力度将有限。

　　总体而言，在宏观政策偏空与流动性做多的博弈结果仍未明朗的情势下，短期把握反弹，谨慎做多、控制风险仍是比较安全的操作策略。

　　机构观点：

　　期现价差回归正常水平

　　一德期货研究院李婷婷：价差方面，昨日股指期货期现价差一直维持在30点以下，盘中升水最高也只有29点左右，价差较前期出现大幅收敛的现象，基本回归正常水平，昨日盘中套利机会甚少。主力合约持仓量也小幅减少至21266手。

　　近期，3200点成为多空双方激烈争夺的点位，昨日上午11点前多方突然发力重回3200点，全日走势显示期指做空动能有所削弱，但上行动力略显不足，后市如继续上行。未来需关注3200点以及3220点能否有效站稳，如能够有效收复3220点，后市或将展开新一轮反弹行情。

　　期指短期将维持震荡

　　五矿期货研究员于文龙：昨日股市在地产股及有色板块反弹的带动下继续上涨，而股指期货则表现得较为谨慎，主力合约成交明显不如前一日，而且各合约的涨幅似乎也受到了一定的压制，明显逊色于沪深300指数，基差缩减明显。

　　预计短期股指期货将维持震荡，操作上建议保持观望，若上证指数向上有效突破了2900关口，则为短期的方向性选择，可买入多单，同样若上证指数向下突破2800点，则很可能会进一步下跌到2600点附近，可卖出多单。

　　参与反弹 应适当压缩盈利预期

　　华泰长城期货研究所尹波：周四股指在权重股的带动下出现进一步反弹，但笔者对后市反弹的空间持谨慎的态度，这主要在于权重周期股的趋势性市场表现受制于紧缩政策的压力，当前银行、地产、钢铁等周期板块在前期大幅下跌后的反弹交易性反弹特征较为明显，这使得基于此类板块大幅反弹带动后市股指大幅攀升的空间较为有限。此外，期指合约成交量和持仓量在期指反弹时均大幅减少也显示期指市场投资者对后市的反弹依然谨慎。建议投资者采取短线交易策略，投资者可以在当前快进快出参与反弹获取反弹收益，但需要压缩盈利预期，做好止盈止损。