[老左来了]沪指跌破半年线 大盘将如何支撑 (2011.04.28)

进入[交易时间]>>

    今日关注一：解析影响银行业的主要因素

    今日关注二：解析近期大盘连续下跌

    今日关注三：银行一季报业绩及投资机会分析                

    主持人：左安龙

    嘉宾： 唐亚韫 东北证券注册分析师 

    嘉宾： 刘凯   银河证券注册分析师

    今日关注一：解析影响银行业的主要因素

    左安龙：唐亚韫跟我们谈谈银行，因为最近银行很敏感，说到银行发现最近消息特别多，涉及到银行方面传言多了，你知道不知道这个情况？

    唐亚韫：知道。

    左安龙：你给我排排队，有多少消息？

    唐亚韫：最近前两天最新的消息说，外电传上调五大行的资本充足率，昨天央行辟谣了。

    左安龙：央行辟谣，说辟谣，也有银行说，我们是要提高的。

    唐亚韫：对。也有说法，刚才刘凯提到宏观调控方面，大家又说5月2号要加息。

    左安龙：这个是国家经济机密，你这么胡来，你怎么知道？

    唐亚韫：在传说要加息，还有比如说存款准备金率可能上调也还有继续，比如说在资产质量方面的争议也继续，地方政府融资平台，比如说和资本充足率相关联银行再融资的问题，一直在讨论。

    左安龙：从银行这样的，各种各样的消息，我们不站在行业，就从分析股票的角度，为什么社会上出现这样的状态？从这个心理学，从社会心理学的角度，你这个行业分析师给我们谈谈看，为什么银行会这样受到人们的关注？

    唐亚韫：我个人觉得，首先我们大家知道，我们现在16家上市公司银行的市值占整个大盘的市值是非常大的，其次在宏观面上大家也会发现，因为现在是年报和季报的季节，大家发现，除了银行之外的业绩非常良好之外，其他行业的业绩都不大好，甚至一季度除了银行，其他行业业绩可能比四季度环比下降，我们常说的银行把利润吃光了，所以大家比较关注银行，再有一方面我觉得跟银行股二级市场先有关，从3月份以来，银行一直以优于大市的姿态出现，大家都比较关注银行，再有跟宏观调控有关，因为宏观调控任何政策，现在以货币政策为主，它都和银行密切相关。

    左安龙：整个社会上消息是不确定的，新闻单位的责任是什么？新闻单位的责任就是把不确定的消息确定了，如果你也确定不了，请你免开尊口，别说话，为什么？你只有夸大这个事情，因为你都没搞清楚，你能谈什么，所以新闻单位必须讲正确的消息，确凿的消息稳定市场，让人们有明确的方向，这是新闻单位的特点，所以从这个角度我们想，既然大家对什么接下来加息，甚至有人说5月2号加息，传的沸沸扬扬，我们索性拉开来谈，如果加息银行又将会怎么样？如果提高存款准备金率，银行又将会怎么样？我们把这个问题拉开来讲。

    唐亚韫：好的，如果5月2号真的加息，我们对于银行而言，我们还是关心加息的结构，到底是存款加的多，还是贷款加的多，对银行来说到底是净息差扩大，还是净息差减少，从这个角度我们可以看一下我们前四次加息的情况，前四次加息的情况基本上都是扩大了存贷率差，但是有个趋势要注意，存贷利差的扩大幅度慢慢减小，其实我们刚才和左老师谈到，因为现在大家已经感到企业的利润都被银行拿掉了，银行的净息差如果再过分的扩大，可能央行也不希望看到，所以我们现在的判断是，央行希望净息差平稳，或者略有小幅上升或者小幅下降。

    左安龙：而且我们对加息，从最近几年来来的经济环境来看，管理层是非常谨慎，我们能感觉出来。这是刚才你讲的加息，关键要看它的结构，而且这个结构基本上这个方向，趋势已经明确了。

    唐亚韫：对，以平稳为主。

    左安龙：这是一个，如果进一步提高存款准备金率呢？

    唐亚韫：提高存款准备金率对银行肯定是利空，我想这个大家是知道的，因为银行手中可用的钱就会减少，跑到央行存款准备金率的帐户里面去了，我们分析提高存款准备金为的是什么？它其实主为的是应对一个是外汇占款的增加，一个是央票到期之后多出来的流动性，其实我们如果看银行间同业拆借利率走势我们会发现，其实银行的流动性还是非常的充裕，从目前的情况来看，我们觉得银行有惜贷，央行控制它，让它有钱贷不出去，而不是他想贷没钱贷，所以从这个角度来说，我们觉得存款准备金率，即使它提高到22%，23%，对银行的经营影响非常有限。

    左安龙：好，这样我们把一个朋友的来信打出来，你来看看，看看他这个是不是有一定的道理。我们请上海的编导把这封朋友的来信打出来，他说目前金融股的静态市盈率不到10倍，2011年的动态市盈率不到8倍，三年的动态市盈率不到5倍，本人认为，我国未来十年的银行业，还会是昭阳行业，复合增长率20%，按照国际通行估值法，我国银行业未来三年的复合增长率20%-30%是有保障的，所以我说，现在银行股是全球，我国的银行股最便宜的，是千载难逢的买入机会，但这是看多银行的，他是绝对看好它，风险一面他没谈，他全面看好的一面。你来评论评论。

    唐亚韫：我评论一下，我觉得他前面讲的是对的，一年动态市盈率不到8倍，我们一直在讲，银行现在的估值非常低，如果讲到三年，或者未来十年，我们觉得他讲的太过分，就像左老师刚才讲的，他没有看到风险。因为三年或者未来十年，其实我们现在知道，银行现在主要面临一个转型的问题，另外银行的增长和业绩也和宏观政策，和宏观经济走势非常相关，所以我们很难像这位网友这么乐观，说未来三年或十年一定会怎么样，但是我们确实会觉得，稳健增长应该还是银行的主旋律，但是可能它增长的速度会慢慢的往下走。

    左安龙：对，可能各家银行还不一样。

    唐亚韫：那当然。

    今日关注二：解析近期大盘连续下跌

    左安龙：我不是制造恐慌情绪，就在咱们说话又跌了30多点，现在到2887点，下去了，怎么样？我还真紧张，刘凯，你怎么样解除我的紧张？

    刘凯：我认为这样，从短线技术我没办法解除你的紧张，因为我认为，从短线技术面来看，连60天线都破掉，短期一定有恐慌盘继续往下杀，但是我跟大家说了，往下杀的时候，你要搞清楚，它是在什么情况下往下杀，如果现在这个情况，再下杀杀，我认为我们要开始看估值了，刚开始我们看技术面，但是技术面到一定程度，你要看估值，从估值上来说，因为我刚拉开这个话题，我得把它谈回来，因为年初的时候，大部分的机构都是预测，今年整个的2011年业绩增长，上市公司业绩增长20%-25%，有人预测更好，我们不谈，我们说普遍预测，20%多，这种情况下，现在大家有一种担心，如果从紧政策继续收的很紧，房地产政策过于严厉，最后会不会，业绩增速下滑很厉害？这也是近期大家担心的问题，但是我们做了一个测算，如果我们把增速调的很过分，比如我一下，本来增长20%，我直接下调到增长只有5%，这个正常来说这是个极端值，我们算一下，在这种情况下，2011年动态适应率，我们发现了一个规律，动态市盈率往往接近13倍左右，就是相对中期的底部，这种情况下我们算一下，2011年动态适应率13倍左右，如果对应增速从20%调到5%，对应的上证综指的点位是多少？大概也就是在2700点左右，2650点到2700点左右，所以这个空间已经相对比较极限的位置，当然出现更大的恐慌，那是例外，我们再想，不可能调这么差，我们不妨再稍微回缩一点，比如整体增速由20%下调到增速只有15%，12%到15%，这个时候对应多少，对应基本上就是2800点左右，所以我为什么今年我更多观点是认为，2800点相对来说，这个地方如果不出大问题，相对来说是有支撑，如果跌的多2700点以下，不出现重大的经济出问题，或者政策出问题，实际上越往下，这个地方反而是你敢于寻找好股票介入的一个中期的机会。

    所以我认为，现在虽然跌的很快，我认为如果不出意外，可能会恩，甚至一下把2850点也会杀一下，但是杀完以后，如果没有出现重大的变化，就是你要看，是否能够把握好机会，相对来说，没有出现重大问题的时候，2800点左右是不是可以考虑？介入一些好股票了，这样，你把这个心态调整好，或者有些人说这地方跌太快，我套住怎么办，这时候在什么点位，你看，如果相对大盘企稳了，你是不是敢于补点仓，你怎么样一步走错，第二步能否把这个走错的棋再回过来，我最后还能取得决胜，这才是成功的要义，不是看过去，而是要展望未来。

    左安龙：当然，刘凯说的完全站在理性的角度，从我们国家整个宏观经济的发展情况，从我们股指原来最低点市盈率的情况来看，历史来看将会怎么样，是告诉你非常理性的，但是市场不理性的，市场不可能理性，理性就不叫市场了，所以经常涨，它拼命的涨，涨过头，跌，也拼命跌，跌过头，看谁占上风，如果一旦占上风，它就要把它的利益最大化，所以，你也有这样，这又谈到市场心理学上，你就要注意这个情况，不要被恐慌迷住眼睛。

    今日关注三：银行一季报业绩及投资机会分析                 
唐亚韫：季度业绩超预期是银行股主推力。

    左安龙：好，下面回过来，回到我们的主要产品，为什么？一个金融一个房地产，这两个不好，市场不会好，我们看看，刚才你谈到从加息，存准从这个角度谈，怎么样来看待银行业的业绩？中国的银行业业绩现在处在什么状态，时代背景下？

    唐亚韫：其实如果讲到银行股的业绩，大家可能记得在2007年的时候，银行股有的时候会报出100%的业绩增长，那个时候是加息，整个资产规模迅速的抗张，到09年的时候，我们讲到以量补价，大家不知道还记得不记得，就是4万亿的时候，息差迅速下降，我觉得这些都是不正常的偶然因素，如果正常因素，就是我们之前一直讲的，银行股的业绩应该是一个收入会随着宏观经济波动，但是利润的波动幅度会远远比收入波动幅度小的，因为它有很多的缓冲期缓冲里面，所以正常情况，如果宏观经济不出现大的问题，比如都是每年8%到10%这样的速度平稳增长，银行股利润增长也是非常平稳。

    左安龙：你能不能再跟我们说，因为在社会上，在股市上银行，可以分几类？

    唐亚韫：就是分成三类，第一类就是我们说的五大行，中农工建交，第二类就是城商行，北京，南京，宁波，剩下的就叫全国性股份制商业银行。

    左安龙：这三类银行怎么看待它们的业绩。

    唐亚韫：我觉得如果讲到成长性，一定是城商行高一些，这是肯定的，因为它的规模小，因为它处的阶段不一样，比如说。

    左安龙：受到城市发展有很大的支撑。   

    唐亚韫：对。别的银行都已经布局完了，攻城略地完了，城商行还在打仗，所以他版图会在扩张，所以它的成长性肯定高，但是它的估值相对高，大行的大家都知道，成长性会低一点，但是估值也低，但是它的股票的弹性，从操作上弹性也比较小，所以我们相对来说。

    左安龙：它适合大基金，大资金。

    唐亚韫：做仓位的配置，其实从我们小的股民来说没有太大必要关注大行，我们一向比较建议大家看好股份制的，优秀的股份制商业银行，特别是阶段性的投资机会。