国信证券

　　估值高高在上，2011年行业市盈率50倍。

　　后金融危机时期，相对独立于宏观经济的军工行业总体基本面良好，国防开支增幅基本在10-15%的区间，近年来接连不断的重组事件及注入预期推高了行业整体估值水平，市盈率水平处于近3年的高位。在考虑了增发预期资产注入增购业绩的情况下，2011年预测市盈率仍高达50倍。

　　把握长短期催化因素，抓住市场调整机会。

　　军工行业由于缺乏估值支撑，在市场调整的时候往往幅度最大；但因题材众多股价催化剂不断，反弹时弹性也最大。因此军工版块择时往往重于择股，市场调整过程中往往会迎来最佳买点。我们认为应该在此过程中应把握军工行业长期和短期各类催化剂和刺激因素，抓住估值下探的投资机会。

　　短期催化剂：通用航空产业年内政策频频。

　　低空域政策开放逐步推进，预计未来3-5年有望在全国范围内逐步实现低空域放开，通航航空产业将迎来爆发式增长。去年《改革意见》颁布后，今年系列细则将陆续出台，年内政策刺激频频，从低空域开放受益程度来看，建议关注海特高新、哈飞股份。

　　中期催化剂：中航工业和兵器集团仍为重组主要阵地。

　　军工重组无论是在方案还是在启动时点上都有很大的不确定性，我们认为应抓住市场调整的契机在合适价格全面配臵未来一年重组启动概率较大，上市平台明确且注入资产空间较大的的一揽子投资组合。建议重点关注ST昌河、航空动力、哈飞股份、光电股份、江南红箭、北方创业。

　　长期催化剂：航空发动机将迎来发展春天。

　　航空发动机制造作为制造业皇冠上的明珠，亦为我国军工行业最大的短板，未来无论是政策扶持还是市场空间都值得期待。从外延注入和内生增长相结合的角度考虑，我们建议关注航空动力、成发科技。