　　李辉

　　近日又有一起基金公司股权转让尘埃落定。东方基金18%股权近日被渤海国际信托在激烈的竞拍之后，以12780万元购得，较起始价溢价223%。

　　去年底，东方基金规模约为80亿元，企业估值和资产规模之比约为2.75%。

　　与此同时，正在挂牌中的中信证券所持华夏基金51%股权，报出的是不低于75.63亿元的评估值，相对于华夏基金2000多亿元的资产管理规模，比值约为8%。而光大保德信基金4月份两家股东之间转让12%股权作价3.3亿元，相比近300亿元的资产规模，比例也大约为8%。其实东方基金的挂牌价3960万元是大大低于业内平均水平的。

　　根据国际通行的对资产管理公司的估值方法，企业估值一般为其所管理资产规模的7%左右。这意味着，华夏基金和光大保德信基金的估值是正常水平，而东方基金的挂牌价仅有3960万元，显示估值大大低于一般水平。

　　一方面，东方基金管理混乱，股东不合，另一方面多家公司竞价，成交价溢价223%，并不逊色于好公司。

　　上述现象看似矛盾，却反映了当前公募基金公司的困境。由于基金牌照的稀缺性，通过证监会渠道申请成立新基金公司非常之难，有的申请已经被压制数年未果，对于纽森特这种私募投资公司能否成为公募基金股东资格都尚难界定。另一方面，虽然基金牌照具有垄断性，但是随着行业向纵深发展，并不意味着这60多家基金公司都能过上好日子。

　　数据显示，最近几年基金份额和规模呈现双降态势，基金公司之间竞争加剧，大公司和小公司之间发展处境有云泥之别。

　　造成中小基金的困境有多重原因，本次股权转让主角东方基金就属于股东不合、管理层不稳定的典型。此前该公司明星基金经理付勇出走，流传出的董事会纪要暴露了该公司内部混乱的股东关系。

　　笔者曾经指出，小而不倒，亏而不倒，是中国基金业的一个奇观。其根源在牌照垄断，基金公司股权奇货可居，且股东基本为国企垄断。竞争不充分的结果就是如此，基金公司信托责任淡漠，疏于对基民利益保护，再差的公司也能苟延残喘。

　　不过，正在修订的基金法将考虑降低基金公司股东条件，甚至允许个人入股。同时业内呼吁，证监会应该早日放弃基金公司审批权限，允许备案制。这个行业只有经过充分竞争、优胜劣汰，才能健康蓬勃地发展壮大。

　　中国经营报微博：http://weibo.com/chinabusinessjournal