石敏

　　上周五，期现指数放量强势上行，现货市场各大板块争相活跃，技术上大有形成“V”型反转之势。与此形成鲜明对比的是，市场心态却未如指数般 “红红火火”。有人高喊着抄底进场，也有人忙着逢高减仓。目前的市场行情究竟是反弹还是反转，对此进行一个清晰定位显得十分重要。

　　周三晚，央行宣布周四暂停央票发行，这无疑是周四指数反弹的直接导火索。加之市场传言央行近期将开展逆回购对资金市场紧急“输血”，两者引发市场对短期资金面紧张状况得到改善的预期。但笔者认为，央行此次暂停央票发行却具有“被迫”的味道。

　　自央行提准之后，银行间资金一直处于异常紧张的状态。上海银行间拆借利率(Shibor)整体水平已与今年1月高点不相上下，其中1W、2W期利率甚至已经高于1月高点。银行“缺钱”直接导致了央票需求不足继而发行受阻。事实上，近期央行票据的地量发行已经显示出央行的“无奈”。因此，市场将此解读为央行对流动性态度转暖更像是一厢情愿。一旦资金紧张情况有所缓解，央行重拾央票发行、引导央票利率上行等多种紧缩手段依然势在必行。

　　美联储未有启动QE3的暗示也对周四市场形成一定提振，对国内市场主要形成三方面的影响：一是 “热钱”源头受控；二是人民币息差优势缩小，又进一步限制热钱流入；三是热钱对国内物价冲击减小。国内市场在高通胀的长期压抑下，显然对缓解通胀形势更加敏感，也将此解读为一种利好。但美联储后续的货币政策仍需要继续观察，对市场的提振难以持续。

　　周五指数大涨的直接导火索则是温家宝总理在英国《金融时报》上发表署名文章，称中国物价总水平处于可控范围內，并预计将稳步下降。此则消息给人们透露出的信息是，国内通胀未如预期严重，紧缩政策也将未如想象般严厉。这让笔者联想到了去年的5月21、24日，国内股指放量大涨，其中最重要的一个原因便是发改委表示三年内不推出房产税。这让市场感到房地产调控未如想象中严厉。

　　如今回首看去，房产税已试点运行，房产调控严厉程度较往时也有过之而无不及。指数在去年5月21、24日大涨之后也继续了一波探底。可见当时所谓的利好仅仅是人们一种美好的揣测而已。如今通胀受控的消息和当时有些许相似。目前国内通胀高企，6月是否见顶依然是个问号。在国内通胀得到有效控制前，管理层虽对紧缩政策审慎许多，但放松却言之尚早。

　　综合来看，促成上周五大涨的多种因素在后市都难有持续性可言。在基本面无重大改善的前提下，目前指数上涨仍属于反弹的范畴，反转依然言之尚早。不过，市场人气有所活跃，指数短线仍可以偏乐观对待。期指目前已处于今年5月23日大阴线附近的高危地带，操作需适当谨慎。

　　(作者单位：格林期货)