电力行业：电价上调解近忧 体制改革促发展

　　发改委上调电价，多家公司缓解成本压力。6 月份，华能国际、华电国际、国电电力等众多上市公司收到发改委电价调整通知，补偿火电企业因电煤价格上涨增加的部分成本，缓解了电力企业经营困难，保障正常合理的电力供应。总体来看，本次电价上调对电力板块是利好，反映了政府在CPI 较高情况下理顺电价机制的决心。另外，九龙电力、通宝能源2 家公司的股票发行均获得证监会核准，公司重组取得重大进展，标志着公司转型、整体上市步伐取得实质性突破。

　　深化经济体制改革，加快转变经济发展方式。6 月，国务院批转了《关于2011年深化经济体制改革重点工作的意见》，继续把价格改革放在首位，要求积极推进资源性产品价格改革以及电力体制改革。我们认为，电价改革是电力体制改革的核心，只有让电价反映资源稀缺程度和市场供求关系，才能从根本上解决煤电价格矛盾，并进一步推动经济发展方式的转变。

　　电力板块 6 月份以来跑输大盘4.7 个百分点。电力板块6 月份以来跑输大盘4.7 个百分点，过去三个月跑输大盘1.6 个百分点。目前电力行业2011 年平均PE 为21.2 倍，在所有行业中处于中等偏上位置；电力行业平均PB 为2.0倍，仅高于黑色金属、金融服务、交通运输3 个行业，整体估值在23 个行业中处于中等的位置。

　　7 月份建议重点关注体制改革加快带来的投资机会。随着国务院2011 年深化经济体制改革重点工作的有序推进，作为改革重点的电力体制改革，将有望加快，因此，我们建议重点关注：1)受益电价改革，具有电价竞争优势的水电类公司，如长江电力等；2)受益主辅分离提速，以及受益阶梯电价实施的电网类公司，如明星电力，文山电力等；3)有资产注入和融资需求的公司，如京能热电、内蒙华电、桂冠电力、广州控股、上海电力、漳泽电力等。（招商证券）