本报记者 陈美

　　大盘连续两日高位震荡之后，昨日上证指数的调整进入实质阶段。盘面上，在最后半小时里，上证指数一路下滑，收盘时仅铁路基建和百元股两大板块保持红盘，而银行股则领跌两市，下跌1.37%。此外，前期领涨品种水泥板块也跌幅居前，进一步带动大盘指数下移。

　　记者注意到，消息面上，昨日有三条利空影响到大盘：一是7月加息可能性上升，因为6月CPI预期上调至6.4%；二是云南省率先暴露出来的地方债违约风险，引发市场对地方债的担忧；三是银监会批评银行理财产品乱象，要求整改违规操作，银行股因此承压。

　　不过，接受记者采访的分析师则认为，调整属于正常现象，毕竟前期大盘涨势凶猛，在目前这一位置需要一定的整固，之后大盘会继续走强。

　　加息预期再升温

　　在6月即将结束之日，中金公司周三上调中国6月居民消费价格指数(CPI)预估值在6-6.5%间，高于两周前预测的5.8-6%，原因是近期食品价格反季节上涨超出预期。与此同时，近日央行在公开市场发行了20亿元一年期央票，发行利率3.4982%，较上一期再涨9.63基点。而作为基准利率的风向标，一年期央票发行利率的连续上调，也导致了市场中强烈的加息预期。

　　对此，德邦证券策略分析师张海东在接受记者采访时认为，实际上，自今年以来央行一直保持着每月调高一次存准率，两次提准后加一次息的频率。但到目前为止，管理层并没有选择在6月份加息，这说明政策在调控上已经有一定的松动。即便是后市管理层再次加息，也是“靴子”的最后落地。因为从翘尾因素来看，7月之后CPI因为基数问题应该会下降。而各大券商在中期策略报告中也普遍认为，下半年通胀会逐渐缓解，CPI会回落，如此也意味着加息周期即将结束。因此，尽管加息预期再次升温，但这对市场的影响应该比较小了。

　　中银国际证券策略分析师李涛也表示，上周内1年期央票利率跟随前一周的3个月期央票利率的调整，上行10个基点，基本可以确认将在短期内加息。但上周末并未加息，这样一来，本周末则将进入7月份。由此从2010年10月份以来每两个月加息一次的时间间隔将被拖长到三个月，加息节奏放缓。与此同时，管理层也发表署名文章，称通胀可控，这很大程度给市场添增了底气和确定性，而预期的向好无疑是市场走好的关键。

　　银行股领跌两市

　　昨日，银行股的下跌再度成为市场关注的焦点，而引发银行股下跌的原因，则是地方债的违约风险。实际上，6月28日评级机构标准普尔就表示，地方融资平台问题若没有政府介入，内地银行将增加不良贷款率6个百分点，新增4000亿美元即超过2.5万亿人民币坏账。

　　此外，投资银行高盛在当日也对此发表研究报告称，预测内地银行业至2013年不良贷款比例达8%，未来货币政策的房地产政策均趋于收紧，可能引致不良贷款问题出现；不过，地方贷款融资平台的系统性风险受到控制。

　　对此，东北证券银行分析师唐亚韫认为，上市银行在地方债平台贷款上的风险应该明显小于银行整体，上市银行最终承担的损失可能非常有限，极端估计2011年在3000亿元左右，对于2011年净利润的影响控制在30%左右。

　　“从上市银行的投资看，不论是银行转型造成银行股增速下降，还是平台贷款损失造成银行股2011年或2012年的净利润可能受损，这些因素在目前银行股的估值中都已经得到充分的反映。但是银行股想要上涨可能还缺乏较强的催化剂，尽管未来银行股的下跌空间不大，但板块估值也很难有实质的提高。”唐亚韫称。

　　此外张海东认为，从估值上看，银行股具有绝对的优势，但是再融资压力以及存贷比的大幅下降，都可能给银行股带来压力。

　　震荡后才有升机

　　在上述背景下，未来大盘会如何演绎？张海东认为，由于上证指数已经连续反弹5天，并且强势突破5日均线、10日均线，来到30日均线上方，所以现在的调整可视为第一波上涨的回抽。技术上，股指仍处于高位整理区域，下档仍有支撑。从时间上来说，高位整理时间仅三天，后市还需一定时间的震荡整理。而在筑底之后，大盘会继续走强。

　　东北证券策略分析师沈正阳则认为，从政策面看，已经具备部分积极信号。未来投资者一方面关注货币政策走向，尤其是存款准备金率与基准利率的取向，加息对市场影响或将显著弱于存款准备金率的上调；另一方面，关注保障房之外的其他领域投资进程，如水利水电建设、电力供应紧张下的电力、电网建设投资等。但短期内，股指仍面临一定获利筹码兑现压力，但在市场整体估值支撑下，后市股指仍有上涨空间。