红周刊《机构内参》 金鹏

　　编者按：今年前5个月，啤酒、白酒等行业产量增长态势良好，目前是啤酒行业的销售旺季，而四季度是酒类产品的传统销售旺季，高端白酒、葡萄酒销售有望迎来快速增长，在当前通胀压力依然不减的背景下，具有良好抗通胀能力的酿酒板块有望在下半年走出强势，建议保持关注。

　　酿酒景气度依然高企

　　据统计，今年5月份全国餐饮业社会消费品零售总额为1639.40亿元，同比增长17.10%，增速比2010年同期回升0.4个百分点，较今年4月份回升0.44个百分点，增速连续3个月呈现回升。餐饮业是酒类产品销售的重要渠道，与酒类消费密切相关，餐饮消费增速回升将有助于酒类产品的销售，预计未来餐饮消费增速将继续保持稳步回升的态势。

　　统计局公布的数据显示，今年1~5月份酿酒行业整体产量继续保持快速增长势头，主要子行业中，白酒、啤酒产量增长快速。白酒行业5月份产量为80.60万千升，同比增速为29%；今年1～5月累计增速达到30.30%。白酒产量继续保持高速增长态势，前5个月的累积增速已经超过2010年累计增速4个百分点。中低端白酒的放量明显，各主要城市5月份重点高端白酒品种的终端价格基本稳定。

　　5月份啤酒产量为474.90万千升，同比增长12.80%；1～5月累计增速为11.40%，近2个月啤酒行业表现出较强的旺季需求特征，4~5月产量持续快速增长。从今年1~5月份酒类产品产销及上市公司上半年盈利情况看，酒类消费需求依然旺盛，预计下半年这一趋势将得以延续。进入下半年，白酒、葡萄酒等相继进入消费旺季，酿酒行业继续维持较高景气度的趋势。

　　CPI攀升助推酿酒板块表现

　　纳入CPI计算的猪肉零售价格今年持续上涨，5月份的同比涨幅达到40.4%。猪肉价格为5月份同比5.5%的CPI贡献了1.1个百分点。6月份零售猪肉价格继续上涨，以及非食品价格的趋势性上涨，6月份CPI通胀很可能会同比超过6%。

　　毛利率是反映企业上下游谈判能力的重要指标，高毛利率预示着企业能通过极高的成本转嫁能力对抗通胀。观察食品饮料各主要子行业季度毛利率与当期CPI的历史走势，发现以白酒、葡萄酒代表的高端消费品毛利率不受CPI影响，抗通胀能力极强。

　　酿酒行业先弱后强 未来具有上涨空间

　　2011年初以来，酿酒行业先跌后涨再横盘整理。酿酒行业相对其他行业的弹性较小，主要表现在大盘上涨时，酿酒涨幅相对较小，但当大盘下跌时，酿酒的跌幅也相对较小，因此当前酿酒行业呈现出防御性的强势。

　　实体经济中白酒、葡萄酒具备抗通胀能力，啤酒则不具备，但资本市场上白酒、啤酒和葡萄酒都表现出较强的抗通胀能力。白酒上市公司由于良好的业绩和提价话语权，其抗通胀能力在实体经济和资本市场上都是最强的。虽然市场预计下半年CPI会见顶回落，但目前依然存在很大的不确定性，因此在预期第三季度高通胀的环境下，品牌溢价能力最强的一线白酒及具备一定品牌溢价能力、需求量持续上升的葡萄酒行业龙头是抗通胀的首选品种。个股建议重点关注沱牌舍得、五粮液、山西汾酒、酒鬼酒、张裕A、青岛啤酒等。