《红周刊》特约作者 乐松

　　上半年A股就是一个鸡肋行情，不做不甘心，做了又后悔。回顾前两个季度的走势，在CPI持续攀升的背景下货币政策同步收紧，逐月上调存款准备金率至21.5%的历史高位，而年内也3次加息。与此同时，新增贷款明显减少，前5个月共新增信贷3.55万亿。这样的环境下，上半年A股不管是平均股价或是综合指数涨幅极小，再加上中小板、创业板累计跌幅太大，所以结构性调整非常可怕，大部分机构还没来得及撤出即惨遭套牢。

　　中线趋势依然向上

　　为什么市场会在2610点见底呢？我认为理由如下：

　　（1）随着市场三季度预期CPI同比增速开始回落，资金紧张的局面将会得到缓解。虽然不能断定政府会立即放松调控，但至少调控的力度会远弱于上半年；

　　（2）从我们利用证券保证金数据建立模型来看，市场资金走势依然呈现出向上趋势，从资金推动大盘的原理上讲趋势也应向上（见图1）。

　　从循环周期上讲，6月21日2610点附近是全年最重要的低点时间。现在波段向上，逢低即是买入机会。短期内市场受阻于3067点以来的下降成本压力（见图2），加上7月7日的加息冲击，市场适度调整是正常的。中线趋势最少应再上一个台阶，达到市场盈亏平衡再根据量能和趋势决定去留。因此从三季度起是本年度的吃饭行情，我们将倍加珍惜。本波最后的防范措施是：若资金K线再创新低，放量低位大跌击穿平衡市下轨，才需要彻底逃命否则继续持有。

　　平衡市格局有望打破

　　然而，三季度也是今年最不确定的一个阶段。5月初以来国际市场美元、原油、黄金等一系列大宗商品价格出现了大幅波动，而国内诸如猪肉价格5～6月份也呈现出加速上涨趋势。这些显示着经济环境不是越来越稳定，而是正处于一个高度敏感的阶段。如果能够成功地进行调控，顺利度过这一阶段，则将迎来金融危机后的新发展阶段；反之，调控失当会出现由通胀转入通缩的状态，导致经济的硬着陆。

　　能否调控成功直接影响着A股市场格局演变。自2008年底以来，A股始终运行在一个大的震荡收敛三角形形态中，底部从1664点、2663点、2319点、2661点到2610点，总体呈现逐步抬高之势；而顶部则从3478点、3361点、3181点、3186点到3067点，总体呈现逐步下降之势。

　　当前市场已经完整地历经了5个平衡市的顶底（见图4、图5），继续维持着平衡市格局。同时活跃度较高的中小板指数仍运行在大的牛市格局中（见图5）.经过多次市场训练的投资者，已经出现定式思维，通过逆势操作来赚取差价。

　　然而三季度货币政策的方向很可能将打破这种定式，进入新的格局，开始出现大的趋势性行情。在平衡市下的抄底与逃顶逆势操作将变得很危险，涨不言顶、跌不言底的操作纪律是三季度最佳的操作策略选择，在三季度我们需要观察市场动向顺势而为。

　　（作者系华夏中富基金投资总监）