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　　事件:百丽公布2011年第2季度经营数据。

　　百丽公布其鞋类分部2011年第2季度同店销售增长20%，略低于2011年一季度的22%，但高于管理层对全年增长15%的指引。2011年二季度增长的质量有所改善，主要因为促销力度减弱。

　　运动服饰分部的同店销售2011年第2季度上升5.5%，亦低于2011年一季度的7%，主要因为国内品牌促销力度加大，对耐克/阿迪达斯有一定程度影响。

　　运动服饰品牌之间的竞争在加剧，百丽这类型的零售商预计将会受惠，预料公司在未来的重新谈判中，可从品牌商那里获得更多折扣，从而提升运动服饰业务的利润率。

　　零售网络的扩张亦较管理层指引快。2011年上半年，鞋类门店增加841家，相当于2010年末数的10.1%。运动服饰门店增加349家，相当于2010年末数的9.5%。管理层的指引是公司每年新开门店占上年底的10%至15%。

　　本行将2011年至2013年每股盈利预测略为调整至0.524元人民币、0.643元人民币与0.779元人民币，未来3年每股盈利年复合增长率为24%。

　　百丽现价相当于22.3倍2012年市盈率，本行认为估值并不昂贵。

　　重申对百丽的买入评级，新的目标价为19.10元，相当于25倍2012年市盈率。