2610点以来，参与反弹的增量资金很有限，推动反弹的主要力量是存量资金，参与这轮反弹的资金并不充裕。虽然存量资金可以把A股维持在2800点附近，但如果没有增量资金的积极介入，存量资金很难把上证综指推高至2850点之上。海外方面，我们预期，在未来两、三个月，美国和欧元区的金融、经济方面的坏消息要远多于好消息，美国、欧洲股市和美元、欧元的汇率必然大幅波动，对A股市场的整体影响偏负面

　　资金瓶颈或使多方有心无力

　　近期A股市场走势较为纠结。一方面，今年以来，多数机构没有盈利甚至亏损，这些机构有很强的做多意愿。7月5日，当大盘在2820点上冲遇阻后，上证综指依然在2800点之上盘整了5个交易日。7月12日，受欧债危机恶化、美国和欧洲股市大跌的拖累，即便是上证综指当日下跌48点，盘中也表现的很不情愿，随后一个交易日迅速收复失地。多方似乎不愿轻易放弃，只要有机会，就要维持A股市场的强势，以吸引场外资金的积极介入。

　　另一方面，参与本轮反弹的增量资金很有限，推动反弹的主要力量是存量资金。加之目前A股市场缺乏赚钱效应，银行发行的信托产品的年化收益率很高，期限30天信托产品年化收益率4%-5%，一年期的年化收益率8%、甚至更高，这对很多投资者很有吸引力。在反弹中减仓的资金，其中的一部分则流向上述信托产品。

　　7月13日，居民储蓄余额与A股流通市值的比值为61.49%，该比值历史最高值是70%。33.25万亿的居民储蓄，支撑20.4亿元的A股流通市值已经很吃力了。即使该比值再次达到70%，A股流通市值年底前极端值为23.33万亿。也就是说，目前资金面并不支持A股市场全面上涨。受到资金面的约束，A股市场只能通过自我缩容以达到资金和筹码的平衡。在没有“新”的利空因素出现前，上述机构将努力维持A股市场的强势，这种走势在今年2、3月份曾出现过。

　　当看多机构热情尚未退却前，大市值个股很难有好的表现，更有可能成为被牺牲的对象。就如同2010年，以银行为代表的大盘蓝筹股的下跌，换取中小股票表现的空间。短期内，A股流通市值围绕20.5万亿元上下波动，部分板块、个股的活跃将以牺牲一部分股票为代价。虽然热点将主要围绕小市值个股或板块展开，但热点的切换速度更快，普通投资者恐难把握热点切换的节奏。同样是受资金面的约束，我们认为，并不是多数中小市值个股能有好的表现，大多数股票将表现平平。

　　外围经济环境或不利于A股走强

　　7月12日，美联储主席伯南克表示，如果美国经济形势恶化，那么美联储将实施一些“未经检验的”措施来刺激经济发展，这些措施包括简称QE3的新一轮量化宽松计划。我们认为，未来几个月，美国经济数据，特别是失业率很难有根本性的好转，推出第三轮量化宽松并没有悬念，只是它很可能不叫量化宽松。为捍卫美元全球储值货币的地位，美国必然对欧元发动一连串的攻势，让大家知道虽然美元问题很多，但是欧元比美元的问题更多。

　　欧洲主权债务危机并没有缓解，相反在美国推出第三次量化宽松之前，美国会紧盯欧洲区希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利等主权债务问题，不断通过降低其评级的方式，引发欧洲主权债务危机进一步扩大。一些欧盟领导人正在考虑允许希腊选择性违约，使该国债务达到更可持续的水平。我们预期，在未来两三个月，美国和欧元区的金融、经济方面的坏消息要远多于好消息，美国、欧洲股市和美元、欧元的汇率必然大幅波动，对A股市场的整体影响偏负面。随着美国第三轮印钱预期的提高，国际大宗商品期货价格有望进入新的一轮上涨，不妨关注有色金属、煤炭等资源股的交易性机会。

　　美国前两轮量化宽松政策，从实际刺激美国自身经济的角度看作用不大，在解决美国的就业问题等方面并没有起到应有的作用。原因是，前两轮量化宽松资金并没有留在美国，而是变成美元套利交易资金流出了美国，进入到包括中国在内的新兴市场国家，以及大宗商品市场。在这种情况下，美联储或许会在第三次开动印钞机前，制定一些新的政策，让美国的一些资金，甚至全球的资金回流到美国市场，因为只有回流到美国市场，特别是一定要进入到美国的实体经济当中，才能够帮助它解决高失业率的问题，这一点是要特别注意的。比如，对美国在海外投资的资金只要回流到美国，美国政府可能采取免税方面的优惠政策，这将对美国在海外投资的资金产生一定的吸引力。如果是这样的话，像中国和其他在最近几年吸收了更多美元的新兴市场，就要小心会不会出现资金流向的变化。一旦全球资金流向发生了巨大变化，那么人民币升值压力或者升值趋势和目前大家所看到的就不一样了。