《红周刊》特约 联讯证券首席经济学家 文国庆

　　市场重回上升轨道

　　上期文章中我们提出，央行再次加息不会改变股市上行趋势。我们说的上行是震荡上行趋势，其原因在于从央行释放基础货币到流动性明显增加有一个滞后期。本周A股市场确实是“震荡上行”，如图1所示。

　　本周二，由于欧债危机导致境外市场暴跌，加上央行再次回笼货币，投资者出现恐慌，纷纷获利回吐，导致中证流通指数急跌1.66%，但从周三开始市场重回上升轨道，连涨三天。我认为，周二市场的回调属于技术性回吐，其后的上涨反映了市场内在的需要。正如前期所述，央行小幅放松货币已经明确，由此产生的流动性也在被投资者所感受，市场的上涨本在情理之中，而二季度经济数据的造好不过是市场上涨的一个说辞。

　　上周提到本轮货币放松已经告一段落，本周央行的公开市场操作印证了这种判断。

　　市场流动性有望快速增加

　　央行结束了连续8周的货币净投放，从本周开始，在公开市场再次净回笼货币860亿元。那么，这是否意味着由于通胀数据高企，央行再次收紧货币，从而本轮行情就此结束？

　　我认为不会。首先，央行六月提准在操作节奏上把握适当，导致了短期利率的飙升，随后央行矫枉过正，向市场注入双倍的货币以稳住局面。央行实实在在注入的几千亿货币必将导致流动性增加，本周的操作相当于“过正”之后的微调，不能当做再次紧缩的证据。央行是否紧缩，我们不能仅看公开市场操作，还要结合同业拆借利率综合考量。

　　从图3、4看，经过持续注入基础货币，市场利率迅速回落，目前已经接近正常水平，考虑到外汇占款持续增加，本周这种水平的净回笼，仅仅是用于回收过剩的流动性，而不是继续紧缩的表示，特别地，这种信号可能暗示：7月份将停止每月一次的提准。如果这样，就意味着持续18个月的货币紧缩过程已经结束，央行对金融市场已进入常态管理。

　　从流动性释放周期看，我预计从8月份开始，市场流动性开始快速增加，而在此前，A股市场的成交量难以有效放大。本周尽管股市继续上涨，但是成交量有所减少。在成交量无法释放时期，市场的操作重点肯定聚焦在小盘股，中小板和创业板的强势也在情理之中。在本周，我们相对看好的水泥、医药、零售、有色金属板块表现较好，涨幅在大盘指数的两倍以上。

　　总体来看，小盘消费股的行情大约还可以延续一到两周，此后，随着流动性的释放，大盘股会出现阶段性强势，短线投资者应当特别注意。而在近期强势的板块中，有些品种已经出现明显的调整迹象，如水泥、水利工程板块，因此，投资者在追逐热点板块时，必须时刻注意市场的变化，不可把短线当长线做。■