董云峰

　　7月23日的温州动车追尾事故，对已现“流标”之相的铁道部债券而言，无异于雪上加霜。多位受访的业内人士向《第一财经日报》记者表示，铁道部发债可能受到不利影响。

　　或影响铁道部发债

　　铁道部是目前唯一以政府名义发行企业债券、短期融资券、中期票据等直接融资产品的发行主体，“具备政府信用特征”。

　　目前铁道部已发行尚未到期的债券总计为5655亿元，其中铁路建设债券3730亿元，短期融资券605亿元，中期票据1020亿元，超短期融资券300亿元。

　　上周四，铁道部刚刚遭遇多年来罕见的一次“失利”——其招标发行的今年第三期短期融资券出现流标。业内人士认为，这并非一次意外的“阴沟翻船”，铁道部举债规模过大与发债机制问题，到了不能不正视的时候了。

　　此次动车追尾事故后，铁道部再陷市场各方质疑中。一位不愿透露姓名的市场人士向本报表示，铁道部债券发行可能受负面影响，并建议投资者近期回避重仓铁道相关股以及重仓信用债的基金。

　　“追尾事件后，铁道部的债券更卖不出去了。”一位投资者昨日在其微博中指出，“过去只是担忧它的财务问题，现在连运营都出问题了，谁还敢买？”

　　“二级市场主要还是受资金面的影响。”一位交易员则认为，“目前铁道部主体仍然是国家信用，暂无违约风险。”

　　发债成本同比翻番

　　“如果它不是铁道部，而是中国铁道股份有限公司的话，估计早破产了。” 一位资深的证券从业者对本报发出了如此感叹。

　　铁路高负债、发债成本高已是不争的事实。以上周四发行的铁道部2011年第三期短融券为例。该期短融券票面利率为5.18%，去年7月30日铁道部发行的第四期短融券利率仅为2.59%，二者相差整整1倍。这意味着，在明年这些短融券到期时，铁道部需要支付的利息将远高于今年。

　　在该期债券的评级报告中，大公国际提到了铁道部面临的不利因素：“随着铁路建设规模的扩大，铁道部负债规模将不断扩张；同时，铁路运价整体水平不高，在成本上涨等因素的作用下，铁道部的盈利能力受到一定限制。”

　　而近期披露的铁道部2010年年报显示，截至去年底，铁道部总负债合计1.89万亿元，同比增长45.14%；资产负债率57.44%，同比上升4.38个百分点；去年税后利润1500万元，同比减少99.45%，去年末累计亏损772亿元。在今年一季度，铁道部已经亏损了37.6亿元。

　　负债太多机构吃不消

　　从铁道部最新披露的短融券投标参与人名单来看，其买家囊括了国内主要的银行和证券公司，包括五大行、国开行、股份制银行和部分城商行与农商行，其余为券商机构。今年投标机构共有38家，较去年少了3家。

　　“铁道部举债规模过大，超出了许多机构允许的持有量。”不愿透露姓名的某银行交易员如是向记者表示。该人士将此归结为上周四铁道部短期融资券流标原因之一。平安证券固定收益部副总经理石磊亦称，“流标与部分银行对其授信集中度超标有关。”

　　记者此前从接近银监会的权威人士处了解到，银监会已经要求金融机构“将所持有的债券、发放的贷款以及表外担保和贷款承诺统一纳入授信集中度限额管理”；并要求对政企不分的集团客户，“必须作为单一法人来核定其授信额度，超过集中度要求的贷款必须压回”。

　　不过，多数业内人士还是将流标主要归结为资金面的紧张。“铁道部债券和地方债券的流标根本不是信用的问题，流动性短缺是主因，非完全市场化定价是直接原因。”石磊向本报记者表示。

　　“铁道部的信用现在是有问题，但这期流标是因为上限定得太低了。”某交易员表示。一位债券分析师亦指出：“资金利率上升太快，铁道部给的利率与其他短融相比没有吸引力。”

　　据中国债券信息网披露，与铁道部同日发行短融券的，还有中国北车和广西玉柴机器股份有限公司，其票面利率分别为5.20%和5.65%。