东兴证券

　　□东兴证券

　　煤化工产品需求空间大

　　“富煤、贫油、少气”是我国能源发展面临的现状，在我国经济快速增长、对原油及天然气的需求逐年增加的形势下，发展煤化工对我国能源结构的调整具有重要意义，有利于推动石油替代战略的实施，保障我国的能源安全，实现能源多样化，促进后石油时代化学工业可持续发展。

　　结合各新型煤化工项目产品在“十二五”期间的供需形势和国家推广政策，预计煤制天然气、煤制烯烃、煤制油、煤制乙二醇、煤制芳烃均有很大的发展空间。前三种产品的工业化项目在国内开展示范最早，预计至2015年将分别形成300亿立方米、500万吨、1500万吨的产能规模，投资额分别达到1800亿元、1500亿元和1500亿元，是未来新型煤化工的主要组成部分；事实上，各工业示范项目的实际投资额明显高于设计值。煤制乙二醇与煤制芳烃是后起之秀，后者也是石油化工“十二五”发展指南中重点推广的技术，由于乙二醇与芳烃尤其是PX的进口依赖度高，煤制品的市场空间将非常可观。目前各地在规划的项目则远远超过预测，投资额超过一万亿元。

　　新型煤化工也可以作为洁净煤技术，提高煤炭利用效率、减少污染物的排放。燃煤产物已成为我国大气污染的主要来源，占到我国二氧化硫排放的85%、硝化物排放的67%、二氧化碳排放的80%、烟尘排放的70%。同时燃煤的能源利用效率不高，导致资源浪费。而新型煤化工技术经过大型煤气化、净化工艺后中间品为合成气，碳转化率高达98%-99%，在工艺前期即可集中处理灰渣、硫氮化物，符合我国节能减排的国策。

　　受益于煤化工大发展的A股上市公司

　　由于煤化工项目涉及的投资额巨大，煤制油、煤制烯烃等项目要达到国家规定的最低规模，投资至少在100亿元以上，因此目前A股市场中已经涉足或在筹划上马煤化工的企业大多是以煤炭采掘为主业的公司，如神华、大唐、华能、兖州煤业、潞安、伊泰等。而在化工板块中，受益于煤化工未来蓬勃发展的上市公司主要包括：中国化学、东华科技、丹化科技等。

　　中国化学：公司业务领域涉及工程项目的勘察、设计与施工，是我国化工领域资质最齐全、业务链最完整的工程公司。作为以煤化工起家的工程公司，通过技术引进及自主开发，公司掌握了包括煤气化、煤制天然气、煤制丙烯等先进煤化工技术，在传统煤化工的升级换代上也占有垄断地位，在煤化工领域占据工程设计与总承包的大部分市场份额。国内大量投资煤化工为公司提供了源源不断的新签订单，2011年上半年新签合同额590亿元，已超过去年全年新签合同额，预计2011年新签订单在1000亿元左右，而且未来五年煤化工市场1万亿元的空间确保公司业绩持续稳定发展，是受益于煤化工行业快速发展的最佳标的。

　　东华科技：公司主营业务包括石油化工、煤化工、传统化工领域工程设计咨询与工程总承包。今年上半年已签大单主要为煤化工项目，新签合同额54.6亿元，已远超去年同期，预计下半年公司新签订单量将增多，保障未来收益。公司与中国化学一起几乎垄断了国内的煤化工项目设计及总承包市场。公司有在煤制天然气、乙二醇、烯烃等新型煤化工领域承接项目经验，将受益于即将出台的煤化工“十二五”发展规划。公司未来可能拿到的项目投资额较大，带来较高业绩弹性，值得长期关注。

　　丹化科技：公司在通辽金煤的一期20万吨乙二醇项目是国内首套煤制乙二醇工业级装置，由于存在催化剂与装置问题，项目开工率一直维持在30%以下。近期改良过的催化剂已在大装置中运行，负荷率明显提升，如果今年催化剂实现成功改良，将加快通辽金煤二期与河南地区总计100万吨的5个乙二醇项目的投产进度。我国乙二醇进口依存度长期维持在70%以上，近期乙二醇价格维持高位，如果乙二醇项目取得突破，将为公司带来超额收益。