　　上半年，央行对金融机构法定存款准备金率采取了每月上调一次的频率。但在7月，这一常规被打破了。

　　今年的六次提高存款准备金，央行都选在月中公布，而正式缴款日会比公告日推迟至少三个工作日，目的是为了给商业银行充足的时间准备。而沉重的准备金压力仍让商业银行不堪重负。

　　《华夏时报》记者根据央行公布数据粗略统计，今年以来6次上调存款准备金，四大行上半年共向央行缴纳准备金约1.48万亿人民币，占据缴纳准备金总量的“半壁江山”。

　　“7月暂停提准备金率让商业银行多少松了口气。”某股份制银行信贷业务主管告诉记者。

　　存款准备金率已经达到21.5%的历史高位，同时新增贷款规模比去年同期减少了440亿元。但通胀水平从年初的4.9%攀升到6月份的6.4%，利率却仅上调了50个基点，“实际负利率不断扩大。”上述主管坦言。

　　提准变奏

　　自2011年以来，央行连续6个月每月上调存款准备金率50个基点，每次上调都收回约3500亿元的流动性，至此共回收超过2万亿过剩流动性。

　　其中四大国有银行上半年共向央行缴纳准备金约为1.48万亿。

　　这让银行闹起了“钱荒”。雪上加霜的还有6月30日-7月15日，这是四大国有银行向股东支付去年分红的集中日期，总计派息金额约逾1700亿元人民币。其中，需向其控股股东中央汇金公司分红875.9亿元，向财政部分红295.68亿元，向此外H股非汇金和财政部之外的股东分红506.28亿元。

　　“7月暂停的准备金率让商业银行多少松了口气。”上述主管告诉记者。一方面是，新增外汇占款持续回落。“今年6次提准备金的目的在于对冲新增外汇占款，缓解基础货币投放带来的货币供应压力。”国信证券银行业分析师邱承志说，从去年12月至今年5月，新增外汇占款金额除今年2月为2145亿元（春节因素）外，其他月份都在3000亿元以上，因此市场普遍将3000亿元当作触发提准的基准线。而6月新增外汇占款额为2773亿元，较5月回落近千亿元。

　　“另一方面，替代公开市场操作的必要性下降。”邱承志同时表示。

　　此前坊间猜测，如若7月份不再提高存款准备金率，那么央行将逐步加大公开市场操作力度，以对冲多余的流动性。但事实上，7月份第一周央行净投放180亿元，之后大幅净回笼860亿元，随后两周公开市场操作力度减弱，上周再次实现净投放190亿元。

　　对此，国泰君安首席分析师李迅雷(微博)表示，8月份央行有可能再次上调存款准备金率。目前央票一级市场利率与二级市场相差超过了30个基点，如果不加息就难以发央票，因此或者将再次动用存款准备金工具对冲外汇占款。

　　而一直以来以数量控制为主的紧缩政策所累计的负面效果逐步显现。

　　一方面大量资金出逃银行体系，进入高回报的借贷市场，包括信托、私募以及民间借贷市场，而利率的螺旋攀升明显，更加剧潜在风险。另一方面，对于此前启动的长期项目，有限的银行信贷规模不能提供后续支持，也不能满足中小企业信贷需求，使当前经济增长对于投资的依赖不断增加。

　　至此，对数量型紧缩政策实行“微调”的要求不断加强。

　　反通胀继续

　　通胀持续攀升，猪肉价格疯涨成为主要推手。在一些市场人士看来，上半年猪肉价格暴涨，正是导致CPI涨幅惊人的重要原因。

　　在央行货币政策委员会2011年第二季度例会新闻稿中强调“通胀压力仍然处在高位”。

　　不过关于货币政策的表述，央行的口风还是出现了微妙的变化，“稳定性”取代了一季度例会新闻稿中的“有效性”。由此，关于“货币政策将在大方向不改变的情况下做出微调”已经成为业内的共识。

　　央行货币政策委员夏斌接受《人民日报》海外版访问时表示，今年是“政策调整年”，而如何调整货币政策；如何逐步消化大量流动性，是关键。

　　但央行也面临两难。一方面6月中国制造业采购经理指数报50.9%，创28个月来最低，显示经济增长活力或面临减退。另一方面，2011年6月份，CPI涨幅达6.4%的历史高点。此时通胀如猛虎，放出来难关进笼子。