曹元

　　QFII向左，国内公募基金向右。

　　有传闻称，在8月第一周，QFII再次先知先觉，净卖出A股20亿元，成功躲过8月5日到8月8日的大跌。这三个交易日上证指数跌去了5.89%，深证成指下跌5.19%。

　　但事实上，QFII撤离A股从今年一季度就已开始，在刚刚过去的7月份，QFII继续逃离。

　　“这是可以理解的。”长期研究QFII基金的理柏(Lipper)亚洲区研究总监冯志源表示，A股的不争气和美国遭到降级带来的系统性风险让QFII资金不断从A股撤离。

　　而与此同时，中国的公募基金却整体上选择在7月份加仓。

　　28只股票遭QFII减持

　　8月15日，汤森路透旗下的基金分析机构理柏发布了7月份的基金报告。当月，整体QFII的A股基金7月总资产规模初值，较6月修正后终值亿114.97亿美元回落2.35%至112.26亿美元。

　　“从一季度后期，赎回情况就出现了，二季度QFII基金被赎回的量放大，7月份不过是这一过程的延续。”冯志源表示。

　　不只是QFII基金，整个QFII机构都有离场A股的趋势。

　　冯志源的观察得到了数据的验证。表面来看，QFII的2011年第一季度投资股票的市值为707.75亿元人民币，比2010年第四季度的650.46亿元增加了57.29亿元，增加幅度为8.81%。但若剔除因限售股解禁的兴业银行、北京银行、宁波银行、南京银行，QFII的2011年一季度持股市值286.75亿元，仅仅比2010年四季度的277.42亿元增加了9.33亿元，增加幅度为3.36%。上证指数2010年12月31日的收盘点位为2808.08点，2010年12月31日的收盘点位为2928.11点，累计涨幅为4.27%。结合大盘涨幅相比，QFII在2011年第一季度进行了轻微的减持操作。

　　二季度，QFII减持更加明显。虽然上市公司中报还未披露完毕，但统计已经披露的公司股东情况，能够看到QFII在二季度减持的痕迹。

　　根据wind统计，截至8月15日，在披露二级报的上市公司中，QFII对28只个股进行了减持或者清仓。

　　另据观察，QFII在一季度和二季度共同持有的个股共计31只，QFII一季度末持有这些个股的市值是65.39亿。二季度末，市值缩水了13.42亿元，缩水幅度为20.52%，而同期上证指数只下跌了6.55%。QFII机构的主动减仓行为可见端倪。

　　理柏统计的数据表明，7月份，QFII资金流出A股不过是这半年来的延续。

　　但与此同时，在7月份，中国的A股基金却在增持。根据展恒的仓位测算，在7月15日之后，基金开始加仓，偏股型基金仓位从7月15日的80.79%一路上升到了8月83.13%。这甚至超过了二季度末偏股型基金(剔除指数基金)80.73%的仓位。

　　QFII减仓，基金加仓，两类机构似乎唱起了对手戏。

　　不只是整体策略上，个股亦然。譬如中国南车在二季度遭到UBSAG减持620.41万股，同期南方隆元产业、基金开元以及重阳3期则纷纷开始建仓。凌钢股份在二季度遭到了海通-中行-FORTIS BANK减持316.05万股，但同期仍有交银施罗德蓝筹、华夏行业、交银施罗德先锋等3只基金的新建仓，以及诺安中小盘的增持。

　　被动赎回造成先知先觉？

　　8月5日至8月8日，A股遭遇了大跌。回过头来看QFII和中国的A股基金输赢自辨。为何QFII屡次踏准A股节拍？

　　事实上，QFII撤离A股，更多的情况下是海外投资者赎回而造成的被动撤离。

　　从业绩来看，今年来，QFII并没有显著跑赢中国的A股基金。根据理柏的数据，公布准确数据QFII的A股基金来看，它们7月整体平均业绩回落2.11%，年初至7月末平均业绩则回落7.21%。

　　而中国的A股股票型基金从年初至7月末净值回落只有0.08%，7月份的净值跌幅只有0.0045%。这些数据都明显好于同期的QFII基金。

　　所以QFII的逃离A股可能是一种被动行为。2008年金融危机过后，A股的表现就乏善可陈。尤其在2010年和2011年，其证券市场不但逊于其他新兴市场国家，而且落后于发达国家市场。

　　“很高的经济增长率是吸引海外投资者投资A股的重要因素，但是A股的走势却没有反映中国的经济增长速度。”冯志源称：“很多投资者失去耐心，便陆续从QFII基金撤离。而这些基金只能被动减持A股。”

　　8月第一周，QFII赎回A股20亿元也并非空穴来风。因为QFII机构的母市场是美国，当美债危机愈演愈烈，这些机构都会率先大批回收资金。投资银行花旗上周五发布报告称，截至8月10日的一周内，新兴市场股票基金录得有史以来第三大单周资金流出，为77亿美元，占资产管理总额的1.1%。

　　事实上，所有地区本周都遭遇资金流出。中欧、东欧、中东和非洲区域资金流出量为9.4亿美元，拉丁美洲为6.93亿美元，亚洲(除日本)为29亿美元。

　　报告还提到，基金经理总体来说需要提高现金持有量以应对新的赎回。亚洲(除日本)基金6月现金比重为2%，低于其2.5%的长期平均水平。在全球金融危机和泡沫时期，现金比重曾分别高达4.6%和6%。

　　而对于母市场是中国的中国公募基金而言，大跌则意味着机会。上周，不少机构都监测到基金的加仓行为。