南方航空（600029）：客座率水平创历史新高

　　数据平稳、特征未变：整体而言，公司7 月份运营数据依然保持2011 年初以来大的特征，即1、需求增速在低供给增速和经济因素的影响下保持在不高的水平；2、分区域来看，国际航线ASK 增速在公司拓展国际市场背景的影响下大幅增长，国内航线ASK 增速基本不增长；3、表征产能利用率水平的客座率指标同比改善的趋势依旧；

　　吞吐量同比增速保持平稳：7 月份南方航空合计旅客吞吐量同比增长5.30%，其中国内航线同比增长4.20%，国际航线同比增长19.40%，地区航线同比增长10.30，合计旅客吞吐量同比增速保持平稳并较前6 月有所提升；

　　供给增速依然保持在低位：截至7 月底南航客机总数约为430 架，客机总架数同比增长5.65%，客机架数同比增速进一步降低，7 月份南方航空全体航线ASK 同比增长6.22%，其中国内航线同比增长0.32%，国际航线同比增长43.48%，地区航线同比增长10.20%，延续2011 年以来国际航线运力大幅增长，国际航线运力基本不增长的格局；

　　客座率水平创历史新高：从客座率来看，7 月份全体航线平均客座率为85.00%，创历史新高，其中国内航线7月份客座率为86.70%，同比提升4.7 个点，7 月份国内航线、全体航线客座率水平均创历史新高，但7 月份国际航线客座率在运力大幅增长的背景下有小幅降低；

　　盈利预测与投资评级：我们依旧看好行业在旺季的反弹，逻辑在于：1、在美债危机的影响下，近期油价大跌，同时人民币对美元升值加速；2、受温州动车事故影响，高铁进一步降速，3、航空旺季到来，同时公司由于：1、主要市场在国内，受今年国际市场不景气影响较小；2、受今年开通的京沪高铁影响较小；因此预计今年业绩依然有不错增长，我们预计公司2011 年至2013 年EPS 分别为0.70 元/股、0.62 元/股、0.66 元/股，维持“增持”的投资评级；

　　风险因素：油价持续大幅上涨、偶然因素导致的需求大幅下滑。（华泰联合证券研究所）