隋东明

　　永安期货研发总监

　　全球金融市场在美国债券危机的冲击下，显得非常苍白。尽管美国股市在深幅下跌后也出现了反弹，但是大家已经明显感觉到似乎大势已去，做多的理由并不多。大家虽然曾寄希望于各国政府能再次出手刺激经济，但是进行认真分析后，市场逐步清楚，各国政府几乎也没有什么好的招数，除了放些空炮，都没有什么实质性的行动。

　　从技术上分析，欧美股市形成了一个巨大的头部，并且向下突破，下跌的趋势已经形成。从中短期的道琼斯指数走势来看，基本上形成了一个头肩形态，而如果从更长期的道琼斯指数的走势来看，道指具有更大的向下空间。如果再看看欧洲股市的走势，其在高位形成的头部更加巨大，未来向下的空间也是巨大的。

　　中国股市是明显的熊市走势，与欧美股市过去两年的强劲反弹无法相比。

　　这当然也是与中国股市自身情况相吻合的，过去我们的市盈率太高，现在流通股票多了，国内市场也就逐步与国际市场的估值水平接轨了。过去我们的市盈率高达30-60倍，原因是流通股票太少，所以当时的股票就变成了筹码，不管筹码多贵，大家只能硬着头皮买，但是现在筹码泛滥了，大家很容易得到筹码，所以现在大家关心这些筹码能给大家带来什么利益，而这显然与上市公司的盈利水平等有较强的关系。

　　中国股市还会继续走弱，以逐步消化2006年股改以来形成的巨大的流通股供应，另外我们预估在熊市中也要解决中国上市公司分红低、劣者不退等不合理的因素。只有把这些问题解决了，我们才能迎来新的牛市，但是这估计要若干年的时间。尽管大家都不想等，但是没有办法，大家只能等待市场自我调节。

　　最近一周大宗商品也是大幅震荡，价格下跌后，似乎市场还能企稳反弹，看多的人也寄希望于在负利率的情况下，商品还能走强，但是猫总分析，伴随经济逐步走弱，大宗商品也要逐步走弱。近段时间，市场传说中国央行要定向宽松，对于一些小企业或是某些行业实行一些宽松的政策，但是猫总要说的是，中国央行在长期负利率的背景下，如果稍放松银根，则通胀会立即大幅反弹，并随时会呈现失控的状态。长期的低利率以及连续17个月的负利率，是通胀的基础，尽管中国央行采取了更多的措施来控制资金，但是只要稍一放松，则通胀就会变成不可控。

　　显然全球都面临新的危机，大家逐步清楚要解决现在的问题，似乎短期政策难以起作用，前期政府的强力干预没有改变经济的实质，所以未来我们要靠市场自身调节，无论股市还是商品价格的下跌，都能发挥市场调节的作用，否则通胀将隐藏经济中的矛盾，这些矛盾只要不解决，那么显然我们的经济就无法完全恢复。