指数绝地反击 不必过分悲观

　　连续下跌达数月之久的市场已非常疲软，任何风吹草动都使投资者如惊弓之鸟。在外围市场影响下，本周一大盘创出了今年下跌以来的收盘新低，此后迎来周四的长阳，尽管周五又有所回软，但此次绝地反击重新修复了超卖的短线指标，对于2500点整数关口的支撑力度进行了再次考验。这表明市场已逐步进入中期底部区域，后期走势值得期待。

　　在决定市场走势的关键因素中，经济和政策首当其冲。目前经济尚可，不存在大问题，但一些指标值得密切关注，其变化也决定了后期政策动向。其中，最重要的仍然是CPI，在7月份创出近3年新高后，央行并没有采取进一步的措施。由于控制物价是当前的首要任务，如果8月、9月还看不到好转迹象，即便在货币工具使用两难的情况下，管理层也会有所侧重，这种可能性不得不考虑。

　　如果市场要想好转，资金面可能最早出现拐点，现在虽然还看不到积极变化，但进一步缩紧可能性也越来越小。如果外围出现一些好迹象，引发资金回流股市，将形成资金推动行情。同时，市场对宏观经济和微观盈利预期下降，指数也在持续下跌中释放了风险。国内国际经济环境虽然面临挑战，但并不会如2008年的金融危机出现较大问题。因此，大幅下调风险已逐步释放，市场底部不必过分悲观。但是，由于投资机会还不明朗，实际操作中仍需谨慎。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2500－2700点

　　下周热点 成长性、低估值

　　下周焦点 外围市场

　　股指还将反复拉锯

　　本周A股先抑后扬，沪指重新站上了2600点大关。RQFII推出预期、“401K”计划的预期强、美联储针对美国经济不振而采取的措施，是本周大盘反弹的主要原因。

　　技术上看，周三沪深两市成交量仅为1282亿元，为本年内的新低，地量后的反弹有利于前期2437点支撑更为有效。但是，周四拉动股指的主要动因转换为银行、券商类个股，考虑到相关行业暂没有出现明显的政策拐点，仅成为短期交易性机会，难以连续突破，股指还将反复拉锯。

　　从外围情况来看，苏格兰皇家银行(RBS)、法国巴黎银行、德意志银行和意大利联合圣保罗银行债券的CDS成本升至新高，其中苏皇CDS成本升至343.54基点，显示欧洲银行的风险指数还在攀升。同时，法国登记的失业人数达275.7万，环比增长1.3%，同比增长2.8%。银行坏账和失业人数的双重打击，将加重欧洲经济的不振。在此情况下，美联储更倾向于推出自保的政策，而非拯救全球。在没有找到货币投放对经济的拉动形成有效作用的方法前，QE3仍将遮遮掩掩。

　　从资金面上看，市场投资者预期“401K”计划的推出有望加快。目前沪深300指数2011年PE为11倍，已达到历史底部附近。随着养老保险制度的改进和人口老龄化的加速，养老金的规模和盈利来源需要得到双向扩容。从社保资金历史的操作情况来看，估值低位往往有明显的加仓迹象。总体上看，由于A股反弹时成交量没有跟上，投资者可继续关注个股的反弹机会，通胀受益、人民币升值、社保重仓题材的交易性机会值得关注。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2550－2680点

　　下周热点 重组、农业

　　下周焦点 欧美市场

　　反弹高度将取决于量能

　　本周沪深股市展开一波强劲反弹行情。由于美债、欧债危机暂时归于平静，国内政策面利好消息不断出现，对市场信心有较好的稳定和刺激作用，大盘在2500点获得有效支撑，短期底部基本上得以确位。预计后市大盘有望继续展开一波震荡反弹行情，高度还取决于量能。

　　本周二汇丰发布了8月份中国制造来采购经理人指数（PMI）为49.8，虽然还在50分界线以下，但较7月份49.3上升0.5个点，表明宏观经济有止跌回升的迹象，缓解了经济“硬着陆”的担忧。周四发改委负责人表示，下半年将抓好八项重点工作，其中稳物价仍为首要任务，其次为与物价密切相关的农业生产，房地产调控为下半年第三大重点工作。由此来看，下半年抑制通胀仍然是政府工作的重中之重，紧缩政策不会出现大的松动。

　　海外方面，由于利比亚战事出现决定性转折，国际石油价格回落，周三美商务部公布7月份耐用消费品上升了4%，超过市场2%的预期，市场对美联储QE3寄予较大的希望。国际金价在冲高近1900美元后暴跌，美股在连跌四周后连续反弹，对A股市场的企稳起到了一定的正面作用。虽然国际三大评级机构一致下调的日本主权信用等级，从“AA2”下调至“AA3”，维持稳定展望，但对A股市场没有产生多大的影响。

　　本周央行在公开市场发行一年期央票、3个月期央票各30亿元，进行了30亿元91天正回购操作，利率与上周持平。扣除本周到期资金250亿元，本周央行在公开市场实现净投放资金160亿元。至此央行连续六周向市场净投放资金2190亿元，加上国电电力可转债申购结束，解冻资金2900亿。银行间资金面紧张暂时得以缓解，银行间拆借利率周末普遍出现回落，市场加息预期减弱。

　　本周A股市场前半周成交量呈现持续萎缩状态，显示做空能量几近耗尽，市场难以跌下去，市场反弹愿意强烈。日K线上，沪市大盘周四一根放量长阳，连续收复5日、10日、20日三条均线，并突破2600点整数关口，形态上形成向上突破之势。由于短线涨幅过大，周五大盘技术性回抽2600点。预计后市大盘在2600点整固后，有继续向上震荡反弹的要求，其目标位应是回补第二个下调缺口。操作上，可逢低介入业绩增长的白马股。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2600－2700点

　　下周热点 银行、化工

　　下周焦点 货币政策、PMI

　　存量资金主导 反弹持续性存疑

　　国信证券

　　上证指数8月16日回升至2636点后再度掉头向下，应该说技术反抽完成，股指运行重回调整。8月22日的收盘价已经创出新低，一般来讲绝对低点（2437点）被刷新几乎无可避免，但指数在8月25日突然大涨，走势出现反复。

　　这种反复只是增加了运行的复杂性，实际意义有限。8月初的破位下跌（跌破1664点-2319点支撑线），下方在抵达2319点之前，没有任何明显的技术支撑位，2437点也不具备特殊的技术意义，很可能只是下跌过程中的一个中继点。因此，可将8月25日的上涨视为反复，或是之前反抽的延续。反复的高度可参考8月16 日的高点2636点，以及3067点-2826点压力线位置2700点附近。

　　单日1900亿元的水平与8月9日、11日大体相当，表明当前仍为存量资金运作。本周上涨主要源自权重股发力，尤其是金融板块。在市场整体呈弱势、存量资金运作为主的情况下，靠权重股快速拉升的行情其持续性存在疑问，需要再观察。均线有缠绕迹象，短期可能呈区域震荡。趋向指标MACD处于明显空头市场，红柱微弱；摆动指标RSI、KDJ有所转暖，短期运行相对乐观。动能指标DMI、人气指标OBV有所增长，但幅度有限。总体上看，技术破位后运行上出现反复，一般来讲回升持续性不会太好，宜保持谨慎并继续观察。

　　下周趋势

　　看平

　　中线趋势

　　看空

　　下周区间

　　下周热点

　　下周焦点

　　有望回补2675-2644点缺口

　　本周四沪深两市放量大涨，沪综指一举攻破2600点，成交量显著放大。市场突然爆发看似偶然，其实有必然。前期持续地量盘整、权重股估值不断下行，最终导致大盘突然雄起。

　　8月23日沪市成交创13个月以来的最低水平。大盘缩量筑底特征较为明显，成交量接近2319点时的水平，“地量地价”规律再次生效。地量说明许多个股快速下跌后处于明显超跌的状态，套牢盘无心恋战，套利盘与获利盘无法兑现盈余，也就使得下跌空间被封杀。技术上，8月19日所留下的缺口是7月25日下跌以来的第三个向下跳空缺口，理论上属于衰竭性的缺口。

　　对于后市，我们保持谨慎乐观。大盘有望向上封闭2675点-2644点缺口。预计市场热点将不再仅集中于成长主线，建议关注金融地产股的估值修复交易机会。在通胀环境下，预计货币条件将继续维持从紧，在外围环境不确定和国内经济增速下滑情形下，价格型工具使用可能会相对谨慎，预计银行地产板块可能将维持震荡上行态势。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看空

　　下周区间 2570－2670点

　　下周热点 地产、题材轮动

　　下周焦点 QE3是否推出