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国元香港:超威动力中期业绩好于预期

发布时间:2011年08月30日 14:42 | 进入复兴论坛 | 来源:国元证券


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国元证券(香港) 余小丽

  2011年中期业绩好于预期,预期下半年销量和毛利率都将呈现较大幅度增长:2011年上年公司铅酸电池销量达到1750万只,同比增长15.8%,好于我们之前预期的1600万只的销量,随着山东一期于2011年5月份复产及山东二期于8月17日投产,其对下半年销售的带动将会很明显,预计2011年下半年销量环比增长30%以上;2011年上半年公司单只产品价格为107元人民币,稍高于我们预期的103.5元,2011年上半年毛利率达到30.2%,好于我们之前预期的28.7%,随着2011年7月和8月公司两次的产品提价8-10%,并且主要的原材料铅的价格没有出现上涨,毛利率将极大改善,于此同时,公司于江西一期电极板项目于三季度投产,其设计年产能为1200万套,减少电极板外购的比例,也将极大地改善公司的毛利率水平。

  产能区域布局合理: 截止到2011年底公司产能分布为浙江长兴1300万只、安徽青阳400万只、河南1350万只、山东一期1250万只、山东二期900万只、江苏滨海400万只,产能区域分布合理,将极大地改善公司产能分布区域过于集中的风险问题。

  扩产步伐较大:2010年销量为3400万只,预计2011年公司销量超过4200万只,其在2011年年底的产能估计为5600万只,2011年底产能将超过6000万只。

  提高业绩预测,提高目标价至7.48港元:据PE估值给予目标价7.48港元,相当于2011年10.08倍PE,较现价有56.5%的上升空间。