交银国际 李苗献

　　8月PMI 按预期回升。中国官方8月份PMI 为50.9%，比7月份小幅回升了0.2 个百分点，基本符合市场和我们预期的51.0%。这是PMI 自4 月份以来连续回落后的首次回升，表明经济回调处于可控范围，没有硬着陆的风险。我们认为PMI 回升主要是由于库存调整接近尾声，而其回升幅度较小则是由于政府继续实施紧缩政策以及外围经济形势不稳定等因素。在这种情况下，预计未来几个月PMI 可能是小幅波动的情况，同时低于50%分界线的可能性不大。

　　PMI 回升的主要原因是原材料库存上升。8 月份原材料库存指数由上月的47.6%上升至48.8%，相当于带动整体PMI 指数回升0.3 个百分点。原材料库存的上升，以及国家统计局公布的工业企业库存增长加快的信息，均符合我们“去库存”进入后半段的判断（8 月1 日《“去库存”进入后半段，PMI 继续下滑空间有限》），这有利于未来制造业活动的扩张。

　　新出口订单指数回落较多，未来出口可能有一定幅度放缓。8 月份新出口订单指数比上月回落2.1 个百分点至48.3%的水平，同时8 月份整体新订单指数持平于上月51.1%的水平，说明国内订单比上月有一定幅度上升。出口订单指数的回落表明在欧美经济复苏步伐放缓的背景下，中国出口增速在未来几个月可能出现放缓，但我们预计仍能保持两位数的增长，全年增长20%是有可能的。

　　购进价格有所反弹。8 月份购进价格指数比上月回升0.9 个百分点至57.2%的水平，除造纸印刷、有色金属和纺织3 个行业外，其余行业该指数均高于50%。整体PMI 的企稳表明经济增长并未快速放缓，而购进价格的反弹则表明控制通货膨胀仍将是当前经济政策的主要着力点。