2426点，昨日沪指在触碰这一年内新低后，自发地组织了抵抗性行为；只可惜受制于14个月以来的新地量479亿元，最终反弹还是以平淡收场。似乎，在挥之不去的地量面前，大盘只能无奈“低头”。然而，换个角度来看，频繁刷新的地量，也意味着大盘杀跌动能已严重不足，股指超跌反弹的需求正愈发强烈，目前只缺一个“契机”。

　　地量频现 杀跌动力严重不足

　　在2437点的年内低点被破后，本周二股指继续下行，盘中再创2426点的年内新低。不过，在触及2426点的年内新低之后，股指迅速展开修复性的反弹，并一度从低位回升逾30个点。遗憾的是，多方的“自救”并未激活市场的做多热情，于是沪指昨日再创14个月以来的新低497亿元，反弹最终也无疾而终。

　　值得注意的是，大盘“地量复地量”已有差不多一个月的时间了。沪综指在8月25日大涨74点之后，就一直徘徊于地量水平，9月份以来更是一直在600亿元左右上下波动。在大盘接连创年内新低之际，沪指近三个交易日的成交量更萎缩至500亿元以下，某种程度上来看，市场的惜售情绪已极为浓厚，短期股指的杀跌动能或已不足。

　　回顾历史，早在今年6月中下旬，在连续缩量整固之后，股指于6月21日展开一波估值修复行情，期间反弹幅度高达200点。再往前看，在去年12月初至今年1月下旬期间，沪指成交一直徘徊于1000亿元下方，直至今年1月26日股指才展开修复性的反弹行情，期间反弹幅度更高达400点。当下，我们虽不能精确计算出反弹的时间点，但有一个事实需要确认，即持续萎缩的成交量，早已悄然地积聚着反弹动能。

　　超跌反弹尚缺“导火索”

　　如果单从影响市场的逻辑来看，当下依然看不到任何能令反弹行情持续的因素。

　　从宏观基本面来看，通胀回落的趋势还未正式确立，在新涨价因素的刺激下，未来不排除通胀还会反复；经济方面，8月份的宏观经济数据显示经济仍在稳步运行的阶段，但下行趋势已较为明确，四季度出口又面临着较大的风险，从这个角度而言，四季度经济下行风险还有待释放，因而宏观基本面似乎不存在支撑市场上行的理由。从政策面来看，虽然央行加息及“提准”的步伐停止，但目前至多可以说是一个较长的政策观察期，政策底还隐而未现，这也尚不能支撑市场止跌上行。资金面方面，尽管扩大存准基数的负面效应初步释放完毕，但在中国水电等“大家伙”发行上市的影响下，四季度资金面仍难乐观，在此情形下，反弹也不具备资金的支持。

　　不过，单从估值的角度来看，当前全部A股14.36倍的市盈率（TTM，剔除负值），早已跌破2005年历史底部998点14.88倍的水平，相较2010年2319点的历史底16.34倍的水平，跌幅更高达12%。代表蓝筹股的沪深300指数最新市盈率已跌至11.46倍，其早已跌破了1664点及998点分别为12.25及12.39倍的水平，几乎是历史最低水平。

　　众所周知，没有一成不变的跌市，也没有永远不变的牛市。在估值底已然显现的背景下，来自估值方面的修复动力正日趋增强，只是纵观市场宏观基本面、政策面及资金面，目前尚未出现触发市场向上的动力。也许，欧债问题的顺利解决、或者即将公布的9月份CPI下行幅度超预期，都有可能会充当市场超跌反弹的导火索。