周一市场震荡下行，上证综指下跌1.79%，深成指下跌2.03%，中小板指下跌2.09%，创业板指下跌2.31%。上证指数创今年以来新低。板块方面，食品饮料、生物医药、农林牧渔跌幅较小，地产、煤炭、电子元器件等板块跌幅居前。

　　我们坚定维持反弹的市场看法，在11 月之前，市场的机会大于风险。正如我们昨天晨会指出的，A股市场今年最大金额的IPO 中国水电开始招股，拟募集资金173 亿，有望改变大盘当前缩量阴跌的格局、先破后立；而从国内因素来看，下一阶段无论从政策面，还是盈利或者资金面，都将进入平稳期。

　　（1）国内货币政策确定性进入观察期，短期加码和放松的可能性都很小，基本上可视为常数因子。

　　（2）三季度企业盈利对市场的影响偏中性。盈利下调是宏观调控、经济降速的必然结果，估值已做出反应。特别是，中报公布之后，63%的公司被下调2011 年盈利预测，市场对此也作出了反应。只要不出现08 年式危机，盈利就不会蹦极式负增长，因此，至少年内不会出现估值和盈利双杀

　　（3）11 月之前资金面实质性压力不大，近期央行的公开市场操作有助于平滑9 月底的季度末资金面偏紧状况。上周公开市场操作维持净投放，银行间市场除跨季末期限上升外，其余期限多为回落。银行间7 天质押式回购利率回落，由9 月9 日的3.63%略降至9 月19 日的3.57%。

　　从市场层面因素来看，短期阶段性底部也正在临近。

　　第一，博弈投资者情绪，上上周A 股交易账户占比仅为5.24%，已非常接近5%以下的低风险区域，从绝对值来看，当前的交易账户占比与08 年10 月时接近，意味着A 股博弈价值提升；

　　第二，产业资本增持9 月份以来明显上升，历史上看，A 股市场在底部区域或者接近底部区域的时候，产业资本增持行为趋于积极。9 月1-16 日增持金额为3.1 亿元，比8 月同期的0.6 亿大幅增加。减持金额环比大幅下降，9 月1-16 日减持金额为8.8 亿元，比上月同期的21.6 亿大幅下降。

　　投资策略：俯卧撑行情，不是只有俯卧，还有撑。近期连续坏消息，行情连续俯卧，就像压紧的弹簧一样，促使反弹行情的布局期来临。11 月之前，在当前位置，市场的机会大于风险。立足于相对收益的投资者，如想获得排名的超越，建议珍惜这段反弹契机。立足于相对收益的投资者可以在9 月底之前逐步逢低布局。

　　首先，磨底的过程中，保持现有仓位的情况下，适当调整配置，金融股为代表的那些估值低、机构配置少的价值股的配置性价值提升，年内若有反弹行情，也能进、出自如而充分享受阶段性反弹收益；退一步说，如果他们都顶不住，也不会有进一步的跌深反弹，而他们至少没有被“多杀多”践踏的风险。

　　第二，大盘企稳后，跌深反弹的品种更适合“螺蛳壳里做道场”，进取型投资者可逢低审慎增持周期股龙头、波段操作；而稳健型投资者可以立足中长期而逢低增持近期市场调整、多杀多的恐慌中遭遇错杀的真正成长股，可关注信息设备、信息服务及消费成长股等。

　　第三，产业资本增持、资源整合等主题投资机会，可通过量化选股、组合投资。（兴业证券研发中心）