事件描述

　　山推股份发布2011年半年报，主要经营业绩如下：2011年上半年公司实现营业收入92.49亿元，同比增长34.31%，其中主营业务收入73.94亿元，同比增长25.83%；实现归属于母公司净利润5.00亿元，同比增长1.30%，摊薄后每股收益为0.66元。

　　主要观点如下：

　　1.上半年销售收入同比增长34.3%，但归属母公司净利润低于预期；

　　2.毛利率上半年同比上升1.49个百分点，预计下半年或略下滑；

　　3.期间费用率上升，投资收益大幅下降，致使净利率下降1.76个百分点；

　　4.推土机王者地位依旧，业绩增长还看宏观政策及固投新开工增速；

　　5.预计公司2011、2012年的营业收入分别为150.9亿、177.4亿，每股收益分别为1.28元、1.62元，对应8月24日收盘价的PE分别为11、9倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　事件评论

　　第一，上半年销售收入同比增长34.3%，但归属母公司净利润低于预期

　　2011年上半年公司实现营业收入92.49亿元，同比增长34.31%，实现归属于母公司净利润5.00亿元，同比增加1.30%，摊薄后每股收益为0.66元。归属母公司净利润低于市场预期。

　　第二，毛利率上半年同比上升1.49个百分点，预计下半年或略下滑

　　2011年上半年公司综合毛利率为15.15%，同比上升1.49个百分点，主营业务综合毛利率为21.46%，同比上升3.28个百分点，其中，推土机业务、配件业务以及挖掘机业务毛利率分别为20.64%、19.27%、12.54%，较去年同期分别上升2.22、2.10、4.01个百分点。

　　研究报告下载：山推股份：营业收入92.49亿元 同比增长34.31%

　　(长江证券)