事件描述

　　新界泵业今日发布2011年半年报，主要经营业绩如下：2011年上半年公司实现营业收入3.57亿元，同比上升34.13%,实现归属于母公司净利润0.32亿元，同比上升24.74%，摊薄后每股收益为0.2元。

　　第一，上半年收入增速略高预期，下半年收入增速或达20%

　　2011年上半年公司实现营业收入3.57亿元，同比上升34.13%，实现归属于母公司净利润0.32亿元，同比上升24.74%，摊薄后每股收益为0.2元。

　　上半年公司收入快速增长的主要原因是：

　　（1）公司精耕海外市场，自有品牌“SHIMGE”在国际上的知名度进一步提高，2011年上半年公司海外销售收入1.68亿，同比增长了35.77%，其中，欧美市场的销售收入较去年同期增长149.43%，复苏速度超预期；

　　（2）受益国内农用水泵需求的增长，2011年上半年公司小型潜水电泵、井用潜水电泵分别实现销售收入1.35亿元、0.24亿元，同比增速分别为27.70%、153.21%；

　　（3）公司年产100万台农用水泵募投项目的建设进展顺利，产能瓶颈减弱有助于销售规模的扩大。我们预计，下半年公司农用水泵收入增速有望达到20-30%，但全年业绩超预期概率不大。

　　第二，上半年毛利率下降1.98个百分点，下半年毛利率下滑风险不减

　　2011年上半年公司综合毛利率约为20.08%，同比降1.98个百分点。毛利率下降幅度最大的三种产品是：（1）井用潜水电泵，毛利率为15.3%，同比下降3.39个百分点；（2）污水污物潜水电泵，毛利率为26.62%，同比下降3.07个百分点；（3）小型潜水泵，毛利率为23.8%，同比下降2.62个百分点。毛利率下降的主要原因是：（1）成本上升影响。公司主要的原材料为硅钢片和钢材，上半年这些原材料价格均出现不同程度上涨，造成制造成本上升；（2）议价能力弱。农用水泵市场集中度较低，公司不具备足够的议价能力来转移成本上升的压力。

　　第三，费用率下降缩窄净利率降幅，预计下半年净利率有望保持稳定

　　2011年上半年公司期间费用率约为10.9%，同比、环比分别下降约0.3、0.4个百分点，其中：管理费用率为7%，同比上升约0.4个百分点；销售费用率为4.76%，同比上升约1.1个百分点，销售费用的上升主要系公司完善销售网络所致；财务费用率为-0.84%，同比下降约1.72个百分点，财务费用率为负主要系公司募投资金带来的利息所致。

　　研究报告下载：新界泵业：收入增速略高预期 毛利率下滑影响业绩

　　(长江证券)