评论：
　　9 月PMI 升幅低于历史均值，显示内外需同时放缓。9 月份PMI 指数延续了8 月的季节性上升趋势，但升幅大幅低于历史均值。9 月是制造业传统旺季，过去6 年中，9 月PMI 较8 月平均上涨2.3 个百分点（除2009 年的回升幅度与今年相同以外，其余年份均有2 个百分点以上的显著上升）。与历年同期比较，今年9 月份的PMI 数字与2008 年9 月份一致，为历年同期低点。显示在内外需同时放缓和节能减排政策力度加大的共同作用下，制造业的季节性扩张亦受到明显抑制。
　　近期数据显示，欧美经济复苏放慢，导致外需疲弱，加之政策偏紧使国内投资需求受制约。另外，上半年节能减排目标完成情况不够理想，节能减排政策很可能已开始加大力度，8 月轻重工业增速差收窄，表明能耗高的重工业生产受到抑制，节能减排政策加码，增加了对经济的短期压力。在内外需同时放缓的作用下，9 月PMI升幅大幅低于历史均值，预示9 月工业增加值的季调环比增速很可能也将回落。此外，今日公布的HSBC 采购经理人指数，终值为49.9%，与上月相同，连续3 个月处在收缩区间。该指数的调查样本偏重中小企业，反映了中小企业面临的融资难度上升、原材料和劳动力成本上涨、供电紧张，以及人民币升值等多重困难。
　　分项指数分析：
　　从各分项指数来看，本月新订单指数为 51.3%，比上月回升0.2 个百分点；生产指数为 52.7%，比上月回升0.4个百分点；新出口订单指数为50.9%，比上月回升2.6 个百分点；购进价格指数为56.6%，比上月回落0.6 个百分点；产成品库存指数为49.9%，比上月回升1 个百分点。
　　从PMI 总指数的各项扩散指数看，受旺季需求上升影响，权重最大的新订单指数和生产指数均出现上升，但升幅大幅低于历史均值（新订单指数历史平均上升3.7 个百分点，生产指数历史平均上升4.2 个百分点，图表4）。
由于近期大宗商品价格全面回调，购进价格指数较8 月回落，显示输入性通胀压力进一步缓解。
　　新出口订单指数处于偏低水平。新出口订单指数回升2.6 个百分点至50.9%，仍处于偏低水平。预计未来出口不确定性较大。自今年6 月份以来，新出口订单指数一直处在50 边缘上下波动，8 月份一度降至48.3%，这表明外围经济状况恶化程度可能超出预期，须关注未来欧美经济二次衰退风险。
　　短期政策难全面放松。9 月PMI 指数升幅大幅低于历史均值，显示经济增长下行风险有所增加，但是在目前风险尚不明确的情况下，近期出现政策转向的可能性仍然不大，货币政策在一段时间内仍将维持在目前的偏紧状态。近期一些微观证据显示中小企业经营状况正在恶化，但我们认为中小企业融资困难并非源于货币总量偏紧，其主要原因是信贷结构不合理，未来包括信贷结构调整在内的定向宽松政策将得到进一步推行。另外，考虑到上半年节能减排目标的完成情况不理想，四季度节能减排政策力度将加大。