9月中国制造业采购经理指数的各项指标均表现平淡,去库存后的生产活动明显降温,制造业生产尚处于低位徘徊企稳阶段。复苏热点间歇变换,缺乏力度也缺乏持续性,但积极性尚可。在此背景下,购进价格指数略有回落。

　　具体而言,9月PMI指标较8月微微上升0.3至51.2,与历史同期的的差距仍略有扩大。其中,新订单指数51.3,较8月上升0.2;出口订单指数反弹至50.9,暂时缓解了出口短期快速恶化的担忧;而由于三季度是传统的需求旺季,故9月的订单增长还是显得相对疲弱。与此同时,产量指数继续稳中略升,从8月的52.3微升至52.7,但与历史同期中值水平的差距仍未减少。此外,库存总体基本保持平稳,受补库存影响,9月产成品库存指数较8月上升了一个点至49.9,被调查企业的产成品库存水平与上月基本持平;同时,原材料库存也继续下降,但幅度放缓,指数从8月的48.8微升至49。

　　虽然下游生产用制成品订单指数仍在50以下,环比并未出现改善,需求疲弱依旧。但从主要原材料库存以及采购量来看上下游的生产意愿,可以发现中下游的补库存动力相对较强。在原材料库存继续减少的背景下,9月生产用制成品的采购量结束了持续四个月的收缩,反弹至51.7,而中间品的采购量指数也结束了3个月的收缩,反弹至51.1;虽然幅度有限,但也反映了趋势已在发生改变。而上游能源与原材料的采购量则延续了上月的收缩态势,指数从上月的48.3进一步下滑至46.1。

　　从行业表现上来看,下游生产用制品的订单和生产暂时还缺乏持续性。这个月生产较好的多是上个月生产较少、库存较低、有补库存需求的行业,比如9月份订单增量数一数二的电气机械及器材和交运设备制造业;而这个月生产较差的行业多是上个月生产较好,但库存却再次增加的,比如说通用和专用设备制造业。而正是由于终端需求的活跃度不够,中间品的生产也只能是在低位反复地试探。

　　(中国银河证券)