□银泰证券

　　尽管汇金再度增持四大银行，但A股似乎并不买账，昨日出现了高开低走的态势。与前两次汇金增持相比，目前市场面临的基本面情况早已大相径庭，因而对汇金发出的维稳信号视而不见。无可否认，“维稳”之路会有反复，若要摆脱弱势筑底的格局，还需要多方面的配合。事实上，已有一些积极信号正逐步显现。

　　市场期待配套措施

　　此次汇金增持所带来的维稳提振作用显然减弱。过往汇金增持银行股时，大盘多处于一个相对较低的点位，其作用有点类似“四两拨千斤”，通过增持权重最大的银行股，达到稳住大盘的目的。此次，虽然汇金出手，释放了维稳的强烈信号，但实际情况却不如人愿，这或表明单靠汇金维稳的作用已大大减弱，市场要真正稳住还有一个过程。

　　需要指出的是，目前市场维稳的环境较为复杂。与2008年不同的是外围局势更加混乱，欧债危机、经济二次衰退风险，全球救市因各国政府的财政扩张能力有限而受到极大限制；国内方面，通胀高位盘整、经济增速放缓、企业业绩下滑，似乎只有等待货币政策松动，市场转向别无选择。从这个角度而言，单靠金融手段救市不可能像2008年一样一帆风顺，显然还需要其它财政、税收、产业等政策的协同配合才行。

　　不排除此次汇金增持后，市场继续下探新低的可能。鉴于前两次汇金出手的波折情况，市场可能更多的将其认定为一种投资行为。在未看到管理层其它配套政策出来之前，加上新股发行未出现减速迹象，资金供求关系趋于紧张，市场恐怕还需要一段时间的观望。不过，由于汇金的维稳护盘行为，总是发生在接近市场底部的左侧，或在逼迫其它政策出台后，故真正的底部还言之尚早。

　　关注五大积极信号

　　尽管维稳之路难免反复，但当前已不宜过分悲观。在大盘估值水平创历史新低之际，股指大幅下跌的空间已不存在，未来可预见的上升空间显然要大于下跌空间。一旦时机成熟，诸多积极因素聚集发挥作用，反弹行情就将应运而生。目前除了汇金增持释放明确的维稳信号外，还有五个信号值得关注。

　　其一是外围形势趋于明朗。法国和德国已将10月底列为最后期限，双双承诺将采取措施捍卫欧洲银行系统安全，英国也出现二次量宽政策，欧央行再次扩大债券购买规模等，预计本月欧洲债务危机等问题有望明朗。

　　其二是特例折射银根松动。尽管整体货币政策不会松动，但温州银监局不得已将票贷比从30%增加到50%，相当于增加了1000亿元的信贷规模，以利解决温州的民间借贷之急。

　　其三是场外资金渐趋活跃。9月份有超过70%的偏股型基金采取了加仓操作。截至9月底，偏股型基金股票仓位为77%左右，比前月末增加180个基点左右。同时，29只ETF基金节前净申购27.07亿份，刷新年内ETF基金净申购的新高。另外，产业资本减持市值环比减半，为今年3月份以来的最低水平，增持市值环比翻倍，创出2010年6月份以来的最高水平。

　　其四是降价所带来的积极影响逐渐增多。首先是成品油价格16个月来首次下调，虽然对CPI直接影响较小，但是对航空等交通运输行业影响较大，如果降价能够连续，将对农产品及很多行业带来成本下降的正面影响；其次是房价出现自去年九月以来的首次下降。2011年9月，全国100个城市住宅平均价格为8877元/平方米，与8月相比下降0.03%，“金九银十”俨然成为泡影。

　　其五是趋势拐点的时间周期窗口临近。自2008年以来的中期周期循环中，47周以后都出现了中期拐点，即便在2008年金融危机中，第50周也出现了集体涨停；而十月第一周已是本轮下跌周期的第48个交易周，不排除在维稳途中会出现趋势性的拐点。

　　本周末将公布9月份和三季度经济数据，鉴于普遍预期不甚乐观，在数据公布之前市场的谨慎氛围较浓厚，提醒投资者关注震荡行情中的确定性交易机会。一是三季报已开始公布，可采取由下而上的投资策略，重点配置成长性突出的个股；二是关注政策利好个股，如传媒产业可能会获得政策红包，可关注其中的龙头公司。