新医改即将进入“中段”：向左向右困惑期，药企承压：新医改第一个3年规划（09-11年）面临尾声，特点是一味“改药”，没有真正从体制上“改医” 。2012年有望出台下一个3或5年规划， “改革-试错-改革”过程中，“试错”代价仍可能药企承担，今年以来出现的“两降一升”压力预计持续，某种程度上“成本升、药价降、中标率降”+限制使用 = 价跌量减“。对普药企业而言，这种压力或许明年在业绩的体现上更明显。

　　行业收入增速无忧，但必须重视2011-2013年行业可能再次陷入利润增速>收入增速的美好时光后，可能再次进入类似04-06年政策密集出台期利润增速

　　维持行业“推荐”评级，提示投资方向应再次聚焦于优质股，4季度是调整投资结构的好时机，优质股未来6-12月绝对收益可期。在预期行业增长景气强劲、效益景气可能转弱的情况下，优质股是最好的投资选择（充分受益增长景气）。当前医药板块11PE24.9X（整体法），相对全部A股溢价110%，均较上月水平下降，绝对估值水平已接近历史最低位，其中重点医药公司11-12PE均值为29X、23X，12年动态估值已具吸引力。医药板块在持续调整6个月后7-8跑赢大盘，但9月在市场“悲观情绪+杀估值行为”下，跌11. 92%跑输大盘，国信医药9月组合8支股票平均亦跌9.86%，但跑赢行业指数2.06%。

　　坚持三条投资主线选择投资标的。3季报和11年全年业绩趋于明朗，能够持续符合预期至超预期的公司，主要集中在国信11年持续推荐的3类公司：①拥有独家品种/独特资源/品牌消费类公司（价格坚挺、成本压力不大）； ②专注于高端治疗和预防领域（若年底出台医保目录统一定价政策将受益）；③工商一体龙头或医疗服务类公司。

　　10月推荐10支中线成长趋势清晰、3季报业绩预期优异、估值适中的优质股：云南白药（期待大健康转型）、东阿阿胶（品牌资源优势突出）、 中恒集团（超跌后的修复）、康美药业（中药饮片龙头）、双鹭药业（新老产品齐发力）、恒瑞医药（创新龙头）、华东医药（工商主业均优秀）、一致药业（工业转型）、海正药业（业绩驱动因素不断丰富）。（国信证券研究所）