报告摘要:由于西方经济持续走弱,欧洲债务危机进一步恶化,加上中国经济面临放缓,9月份全球股市、大宗商品价格大幅下跌。随着资金纷纷回流美国,当月美元指数大幅升值6.0%。基本金属中,铜、铅、镍的跌幅均超过20%。作为避险品种的黄金也受到重创,金价一度跌幅超过15%;白银价格当月暴跌了28%。考虑到全球经济数据仍可能走弱,中国宏观政策短期亦难以调整,我们预计与工业生产相关的基本金属价格仍将维持弱势;而在市场稳定之后,金价有望重新上涨。基本金属中,铝由于受到成本支撑,可能是走势最为坚挺的品种之一。

　　近期的数据表明,中国有色金属消费正在放缓。这主要体现在:1)房地产销售持续低迷,投资下降难以避免;2)汽车、高铁等交通运输领域消费也在走弱;3)随着家电下乡、以旧换新等政策的陆续退出,加上出口下滑,家电行业的高增长已难以为继。中国作为全球有色金属消费增长的最重要贡献力量,消费的放缓将会抑制有色金属价格的表现。

　　我们下调了未来两年主要有色金属价格预测。我们的最新预测表明,在经历了2010年(上升159%)和2011年上半年(上升62%)的大幅增长后,有色金属行业盈利增速将会明显放缓;2012年将仅上升20%。而且,盈利的增长将主要来自于黄金以及铝加工、磁性材料等深加工企业的贡献。

　　我们维持行业“领先大市-B”投资评级。建议关注:价格受成本支撑的铝(云铝股份、神火股份、新疆众和),受益于节能环保和产能转移的磁性材料行业(中科三环、宁波韵升、厦门钨业、包钢稀土);子行业维持高景气度的钨(厦门钨业);受益于新材料“十二五”规划的新型轻合金和有色功能材料行业(云铝股份、南山铝业、西部材料、东方锆业、西藏矿业、东方钽业、云南锗业)。

　　风险提示:1)全球经济复苏的步伐放缓,有色金属消费增长乏力,价格低迷;2)中国政府为控制国内通胀,出台更为严厉的宏观调控措施;3)流动性紧缩导致的估值下降。