史进峰

　　温州之后是鄂尔多斯，鄂尔多斯之后，又会是谁？民间借贷乱象似乎愈演愈烈，大有风声鹤唳之势。然而，官方权威报告显示，民间借贷问题似有夸大之嫌，由此可能造成人们对经济形势的误读。

　　10月19日，接近央行的人士透露，人民银行正在启动年内第二轮民间融资现状摸底调查。同时，央行正与国家统计局等有关部门接触，有望在未来推出一个非正规金融的制度性监测体系，藉此弥补非正规金融监测不足的现状，目前相关方案正在紧锣密鼓地制定当中。

　　上述人士还透露，早在今年6月份，央行就曾启动民间融资现状调研，针对6300多家民间融资的资金融入方(企业)和资金融出方(民间融资中介机构)进行了专项调查，调查显示，截至今年5月末，全国的民间融资总量约3.38万亿，占当时贷款余额仅6.7%，占企业贷款余额比重为10.2%。

　　“按民间融资规模3万亿-4万亿计，与正规金融相比不可同日而语。目前人民币贷款余额52万亿、人民币存款将近80万亿，(民间融资)撼动不了正规金融，不能把这个事放得太大。”上述央行官员表示。

　　在上述央行官员看来，民间借贷的规模仍在可容忍范围，不至于撼动正规金融体制的大厦。他也承认，民间融资活动确实更趋活跃，民间借贷利率上升很快，且实际规模可能要比3.38万亿略有扩大。

　　1000亿地下金融

　　此前，银监会测算民间融资规模在3万亿-5万亿之间。中金公司的报告也认为，截至2011年中期，中国民间借贷余额同比增长38%至3.8万亿，占中国影子银行体系总规模约33%，相当于银行总贷款的7%。

　　这3.38万亿民间融资构成情况又如何？从6000多家样本企业从民间融入的资金来源分析，央行发现，其中30%资金来源于内部职工和企业相关产权单位，19.9%来自于其他企业，19.6%来源于合法的民间融资中介机构。

　　“只有3%来自于未经政府任何批准，自设的从事借贷业务的机构。”上述央行人士透露。这些组织包括标会、人人会等地下钱庄，如果按3%计，3.38万亿民间融资中，真正的地下金融也就1000多亿。

　　上述人士也坦承，这一数据有可能被低估。从监管者的角度来看，真正值得担心的是有多少民间借贷资金从正规金融体系转贷出去，不过，这一数据尚难监测。

　　3.38万亿的民间融资规模，不足以对金融体系产生致命冲击。但不断攀高的民间借贷利率水平，却不得不引起重视。

　　央行调研结果显示，截至今年5月末，中国民间借贷平均利率15.6%。人民银行温州中心支行《温州民间借贷市场报告》显示，温州民间借贷市场规模约1100亿元，民间借贷利率处于阶段性高位，年综合利率水平为24.4%。8月份，温州民间借贷利率单月已达17.1%。

　　民间借贷的期限主要集中于一年之内，超过一年期的只有12.6%，80%以上属于快借快还，符合民间借贷的基本特征——期限越短的利率越高，规模越大的利率越高，有抵押物的利率低。

　　民间借贷违约率不到1%

　　央行调研结果显示，企业融入民间资金后，60%用于流动资金。此外，用于过桥融资和囤积原材料的比例分别为11.5%和1.8%，用于炒股的部分有12%。不过，温州的情况差异很大。

　　人行温州分行调查显示，目前温州1100多亿民间借贷资金走向上，用于营运资金贷款和银行贷款还旧借新之间过桥贷款的比重为35%和20%，而投向房地产市场和民间融资中介的比例均高达20%。民间借贷的投机化倾向明显。

　　从违约风险上看，央行调研结果也较为乐观：3.38万亿民间借贷中，82.5%

　　是能够偿还的，16.6%有偿还可能的，不能按期偿还的只是0.9%，不到1%。

　　温州调研结果也显示，目前卷入融资链危机的企业，主要原因不外乎几点：第一，过去两年里手伸得太长，规模扩张过快。第二，资金投向房地产、矿产等非主营业务，调控下难以全身而退。

　　央行调研也发现，尽管社会资金供给趋紧，但从社会资金实际供给总量并没有明显萎缩。据中金公司首席经济学家彭文生测算，若将财政存款、保证金存款等指标纳入现有的M2体系，扩张后的M2指标同比不会明显降低。

　　走出困境之道

　　导致民间借贷危机盛行的，恰是资金需求端出现了巨大问题。

　　一位学者测算，四万亿之后，仅在建项目未完成融资规模就超过30万亿，此外，保障房建设的资金需求加剧当前资金供需矛盾。未来五年，资金需求将分别为前两年每年约1.3万亿到1.4万亿，之后三年分别为0.8万亿，五年投资约6万亿到6.7万亿。

　　再加之，利率市场化、汇改尚未理顺之前，通货膨胀之下，利率双轨制和利率扭曲助长了民间融资的盛行。

　　因而，从地方政府到企业不少人呼吁决策者，下调存款准备金率、增加货币供给，也有学者建议央行采取不对称加息的策略。

　　上述央行人士认为，化解民间融资困境的根本之道，一是压缩资金需求，特别是对中小企业有挤出效应的政府需求；第二，利率市场化，改变目前扭曲且双规化的状态，要利率发挥出它的调节的作用。